美国最终可能会面临真正的硬着陆，而不是短暂而浅浅的衰退，并且它会引发一场金融危机，而不仅仅是经济危机。

“美国最终可能会面临真正的硬着陆，而不是短暂而浅浅的衰退，并且它会引发一场金融危机，而不仅仅是经济危机。”3月25日，美国纽约大学教授、鲁比尼宏观研究公司主席兼首席执行官鲁里埃尔·鲁比尼(NourielRoubini)在接受21世纪经济报道记者独家专访时说道。当时，他正在北京参加中国发展高层论坛2023年年会。

他表示，近期由硅谷银行触发的银行业危机将对美国经济造成重大影响，它使得银行在面向家庭和企业放贷时更加谨慎，而信贷紧缩将使经济活动放缓。在他看来，“硬着陆”已是美国经济的基线情景，而且还可能变得更糟。

“我们将面临更严重的经济危机，更严重的衰退和更多的金融压力。这是因为更多的公司和家庭将在衰退中无力偿还债务，这也会令债务危机变得更严重。债务危机越严重，经济衰退的幅度就会越大，这是一个负反馈的循环。”他说。

鲁比尼认为，美联储和其他央行原本就处于左右为难的境地：如果用加息对抗通胀，将导致经济衰退;而如果为了拉动经济而不加息，可能最终会陷入更高的通胀。而现在，央行的权衡从“两难”变成了“三难”——既要实现价格稳定，又要有稳定的增长，还要保障金融稳定。“这是不可能完成的任务，我们没有同时实现这些目标的工具。因此，我们正在面临经济危机和金融危机的双重风险。”他说。

至于美联储是否会为了“救市”而放缓加息步伐，他表示，如果美联储这么做的话，就可能引发通胀预期脱钩、工资-物价螺旋上升的风险。“要拯救金融体系，可能就会导致物价不稳定;而要实现物价稳定，可能就会导致金融和经济不稳定。”

鲁比尼因在2006年准确预测了美国次贷危机的爆发而声名鹊起，又因次贷危机完全按照他所写下的《走向金融灾难的12步》演变而成为红遍全球的经济预言大师。由于屡屡发表悲观预测，他被称为是华尔街的“末日博士”。

经济硬着陆是欧美的基线情景

《21世纪》：您如何看待欧美银行业危机的范围及其对全球经济的影响?

鲁比尼：不仅仅是硅谷银行，在美国，还有其他银行正在承受压力，此外，瑞士信贷也面临压力，德意志银行也引起了讨论。我认为，这些财务压力的原因与利率上升有关。利率越高，久期债券价格越低。因此，任何大量持有长期政府债券的机构，其资产负债表都有损失。这些收益损失还没有都发生，但这个数字对我们而言会很大，仅仅是美国银行就会超过6000亿美元。这些银行只有2万亿美元的资本，因此，这意味着因持有这些债券他们有三分之一的资本正处于风险之中。

所以，很矛盾的是，更高的利率意味着比以往任何时候都更低的债券价格，这使得拥有大量此类资产的养老基金、保险公司、投资者、主权财富基金、中央银行和商业银行遭受损失。具体到硅谷银行和其他区域性银行的案例，它的存款基础很狭窄，主要来自科技公司或富人等，而且大部分存款没有保险。一旦银行收益发生损失，就会发生挤兑，而一旦发生挤兑，银行就会倒闭。现在，这起事件的影响已经波及欧洲的银行。

它对经济的影响是造成信贷紧缩，使得所有银行在向企业和家庭放贷时更加谨慎。这将使得经济活动放缓。在我看来，经济硬着陆、经济衰退已是美国和欧洲的基线情景，而且这个基线会变得更糟。我们将面临更严重的经济危机，更严重的衰退和更多的金融压力。这是因为更多的公司和家庭将在衰退中无力偿还债务，这也会令债务危机将变得更严重。债务危机越严重，经济衰退的幅度就会越大，这是一个负反馈的循环。

《21世纪》：你如何评价美联储对这场危机的应对?

鲁比尼：首先，美联储想避免恐慌，避免银行挤兑的蔓延。这就是为什么甚至硅谷银行和其他几个银行的非保险存款也得到了保护。但如果他们对所有存款进行全面担保，会产生巨大的道德风险问题。银行及其经理和股东已经承担了太多风险，包括市场风险、久期风险、信用风险，他们将在未来承担更多风险，美联储的举动将造成更多的金融不稳定。

因此，央行必须在最后贷款人机制(避免市场陷入恐慌)和不造成道德风险问题(导致更多的风险承担、更多的杠杆、更多的债务、更多的金融不稳定)之间做出正确的权衡。这是所有央行都面临的艰难权衡。这是每个经济体都在面临的问题，不仅是美国、欧洲，也包括中国。

《21世纪》：美联储现在会放缓加息步伐吗?

鲁比尼：央行加息的幅度已经很大了，可能会放慢加息的速度，因为信贷紧缩已经导致金融状况收紧。但现在的情况是，在美国、欧洲等发达经济体以及部分新兴市场，通胀仍然过高，因此，要拯救金融体系，将不得不放弃稳定物价的目标。也就是说，与原本用于对抗通胀的水平相比，我们可能加息的力度不够，这就会引发通胀预期脱钩、工资-物价螺旋上升的风险。因此，要拯救金融体系，可能就会导致物价不稳定，而要实现物价稳定，可能就会导致金融和经济不稳定。

欧美央行从“两难”到“三难”《21世纪》：你刚刚提到美国的基线情景已经是硬着陆。能否具体谈