核心观点：

地产景气的持续性牵动市场情绪，我们认为，有三大线索将有助于判断当前地产景气及景气的持续性。

首先，高频数据反映二手房成交景气稳在高位，新房销售开启月末冲量。二手房方面，在经历了节后快速回升之后，近两周14城二手房成交面积斜率逐渐转平，同比增速维持在100%以上。新房成交方面，30城地产成交开始月末冲量，斜率与2019年同期较为类似。总的来看，高频数据所反映的地产景气依旧积极，二手房景气稳在高位，新房成交仍在回升。但也需要看到，近两周二手房和新房成交均未超季节性走强，景气加速回升的概率下降。

其次，政策偏宽但空间有限，景气走强的概率较小。分城市拆解可以发现，二三线城市地产成交明显强于一线。这主要缘于二三线城市“一城一策”放宽幅度更显著。但需要看到的是，各地利好已陆续释放完毕，若中央层面不进一步推动政策放松，“一城一策”加码的空间不大。以房贷利率为例，3月“降息”城市减少，仅10个三四线城市首套房贷利率下降。从央行的调整机制来看，本季度末能够边际放松房贷利率下限的城市明显少于年初。所幸根据规则，已经放宽房贷利率下限的城市也无需将利率向上调整，利好政策尚未退出，整体环境仍将维持偏宽状态。

再次，居民购房信心未能完全恢复，仍在掣肘地产景气续升的关键。

结合高频数据与统计局数据来看，1-2月，二手房成交增速好于新房现房，新房现房远好于新房期房。这反映出，居民对于房企的信心仍未明显转好，或制约了本轮政策在刺激需求上的弹性。

综上所述，我们认为，地产景气“金三”无忧、“银四”韧性仍在，但二季度末景气或将边际走弱。