一、二季度我国经济表现大概率好于预期。今年我国GDP增速目标略低于市场预期，但新增就业目标显著提高，后者意味着我国稳经济诉求可能是较高的。3月17号我国超预期宣布降准，这有利于二季度我国新增社融保持较快增长，支持经济加快恢复。预算报告显示2023年财政支出力度强于2022年，二季度财政支出增长有望加快。今年我国房地产总体温和复苏，预计全年商品房销售面积同比增长10%左右，二季度商品房销售、房屋新开工等指标将同比转正。预计二季度基建投资同比增速大体维持在12%左右的高位水平；制造业投资同比增速小幅提高。目前我国消费相对于2019年同期的累计增速大约比收入增速低11个百分点左右，消费尚未完全恢复。疫情以来我国居民积累了不少超额储蓄；这些超额储蓄有望在未来逐步释放，从而推动我国消费继续缓步修复。考虑到出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单的影响，二季度我国出口有望边际改善。两会确定的GDP目标低于预期以及近期美欧银行业风险事件使得市场对经济的预期有所降低。但是，二季度国内货币财政政策对经济的支持力度较大，房地产和出口边际改善，我国经济表现大概率好于预期。

二、抗通胀仍是美欧首要目标，海外商品需求承压。美国银行业风险事件会导致一定程度的信贷收缩，对美国经济略有抑制，但不太可能演变为金融危机。今年以来美国通胀形势与我们在年度策略报告《进退有度，内外分化》中的判断基本一致。美国银行业风险事件对未来的通胀有一定的压制；不过，当前美国服务业表现比预期更有韧性。综合来看，我们维持年度策略报告中对美国通胀的预判，即二季度美国核心服务CPI同比维持高位，年底核心服务通胀仍较高。美国银行业风险事件带来的信贷收紧近似于1-2次加息，预计美联储5月加息25BP至5.1%左右，然后结束加息。市场预期美联储下半年转向降息，我们认为这种可能性不大。在基准判断下，美国银行业风险事件影响有限，美联储较长时间地维持高利率，这将持续地压制商品需求。如果美国银行业风险事件影响扩大，那么美国商品需求会因此回落，通胀也会随之降温。今年以来欧元区剔除能源的通胀继续抬升至7.8%，二季度欧央行仍需加息控通胀。近期欧元区服务业改善加大中长期通胀压力，欧元区控通胀仍需压制商品需求。

三、投资策略：二季度我国经济表现大概率好于预期，全年经济仍是温和复苏格局。在这样的基调下，二季度国内股票市场有望小幅上涨，国债收益率大概率小幅上行，国内需求主导的商品价格有望小幅上涨，而海外需求主导的商品价格仍然承压。

二季度后半段我国疫情可能有所扩散，对国内情绪略有不利影响，但影响不会很大。

风险因素：国内经济修复不及预期、美国银行业风险扩散