本报告导读：

23年政府工作报告总体基调稳妥，对质的要求大于对量的要求。结合经济目标和政策表态，我们认为市场会再度评估23年政策力度与方向。未来重视三个方向，现代化产业体系构建（前沿技术、数字经济、平台经济）、提振信心的真招实策（资本绿灯）、体制机制与央国企改革。

摘要：

报告在篇幅和结构上有两大变化和三个亮点：

1）两大变化包括：篇幅上，对过去五年工作成绩的总结篇幅占比明显提升；结构上，报告首次单列了加快建设现代化产业体系（前沿技术、数字经济、平台经济）、切实落实“两个毫不动摇”（国资国企改革、真招实策提振市场预期和信心）、防范化解重大风险（金融体制改革、房地产、地方债务），结构调整对应后续工作的重要方向。

2）三处亮点包括：一是继续淡化宏观杠杆率的表述，二是继续淡化供给侧结构性改革，扩内需重要性靠前，三是民营企业表态积极，未来关注中央设置资本绿灯对信心的提振。总体而言，报告对总量经济表态平淡，亮点在推动新发展格局的落地上。

3）我们认为报告对市场的影响有三点：一是对增速追求和政策力度短期再定价（对刺激政策以及量的预期有所下修），二是对主要政策方向再次确定（扩内需、现代化产业体系、提振信心），三是对产业政策观察的窗口延长，由于报告中并没有过多新提法，具体产业政策落地需要等待两会后机构改革全面落地后，才能看到新催化。

从目标和政策导向来看：23年GDP增速目标定在5%左右，贴近市场预期的下沿，新增就业目标1200万左右，较22年增加100万，体现出更加重视就业的政策导向，传统经济政策以稳为主。

财政政策加力提效，温和扩张。货币政策关注风险，重视结构：1）财政政策总体要求是加力提效，赤字率从22年的2.8%小幅提升至3%，新增专项债增加1500亿元；2）货币政策总体要求是精准有力，但对防风险的关注度上升，结构性货币政策工具将继续发力。

重点工作方面，在扩内需、现代化产业和防风险三个方面有增量：

1）扩内需是首位任务，但短期看投资，中期看消费。有效投资仍是重点，向粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、国家安全以及民生等领域倾斜；消费偏向于增加居民收入、改善消费场景等中期政策。

2）加快建设现代化产业体系的重要性明显提升：1）新型举国体制将有实质性措施落地，政府起到组织引领作用；2）大力发展数字经济，数据要素的价值将被深入挖掘；3）绿色转型是一以贯之的发展主线，但推进节奏偏稳妥。

3）防范化解重大风险包括金融、房地产和地方政府债务：1）以改革促进防范化解金融风险，完善金融监管；2）防范化解房地产风险重在保优质头部房企，促进行业平稳发展；3）防范化解地方政府债务风险要“遏制增量、化解存量”。

风险提示：稳增长政策效果不及预期，地缘政治风险上升。