【FOCUS】猛踩加息油门的美联储，面前的「通胀」、「就业」、「增长」三大仪表盘正疯狂摇摆。一边是商品价格现通缩迹象，但2月ISM制造业原材料价格指数狂飙;一边是半世纪最低的失业率和千万职位空缺，但业界巨头如桥水、麦肯锡纷加入裁员大军;一边是零售业买气韧性不减，但低信用消费者正以创纪录速度拖欠汽车贷款。尽管水晶球愈来愈模糊，但屡遭打脸的联储高官和交易员，似陷入物极必反。

*两年期美债息刷新金融海啸后纪录*

两年期美债孳息率周四(2日)升穿4.92%，刷新2008金融海啸后纪录，连同十年期孳息率自去年11月以来再次企上4%，都令「Higherforlonger」成为当下真理。短短一个月间，债市对联储3月加息50基点押注，亦从零可能升至三成。

而周二公布的美国2月ISM制造业指数，原材料价格分项一跃重回扩张，为鲍威尔口中的「商品通缩」论添疑，业界大佬、安联首席经济顾问MohamedEl-Erian就警告，更好地了解短期通胀动态(商品通缩有限，服务通胀相当顽固)，是避免美联储在两年内第三次远远落后曲线的必要之举，直言「美国是时候升级对抗通胀(upgradeitsfightagainstinflation)」。

*桥水亦裁员，官方就业数据或滞后*

然而，正当联储高官对加息路径斗放鹰之际，包括明年有投票权的亚特兰大联储行长RaphaelBostic，昨日指「5%-5.25%应保持不变直至2024年晚些时候」，继全球最大资产管理公司黑石年初宣布将裁员500人(占比2.5%)后，全球最大对冲基金桥水刚进入3月亦宣布将裁员100人(占比8%)。此外，谘询顾问巨头麦肯锡上周亦透露拟裁员2000人(占比4%)。

科技、金融、零售等各行各业裁员消息不绝于耳，但联储坚称就业市场紧张，是否哪里出错?解释之一是，劳工部就业数据或滞后。从市场数据看，无论是财报季会议上提及「Laborshortage」的公司占比录大流行复苏以来最低(不到5%)，还是求职网站发布的新增职位数量放缓，乃至薪酬调查显示计划2023年加薪的雇主比例下降，都显示就业市场正降温。

*卡数撑消费，豁免学生贷款掀争议*

那么，游走在软著陆、硬著陆之间的经济增长动力又如何?虽然1月零售销售额按月急弹3%，但创新高的信用卡馀额(去年底9860亿美元)、次级汽车贷款拖欠率突破6%(高于08金融海啸)，似乎呈现美国经济最大动力的消费未来不祥之兆。

眼见Z世代(18至25岁)持有的信用卡数量突破创纪录的5.18亿张，千禧一代(24岁至43岁)的总债务高达3.8万亿美元，总统拜登拟豁免逾4000万人学生贷款(每人上限2万美元)的计划可谓及时雨，但周二(28日)闯关最高法院似不乐观，数名保守派法官对政府豁免联邦贷款的权力表示怀疑，将押后至6月裁决。

倘若届时政府败诉，而驴象继续就债务上限僵持(财政部非常规管理措施料可持续至6月5日)，叠加联储鹰姿不减，完美风暴一触即发?