2月PMI数据点评

2023年2月制造业PMI较1月上行2.5个百分点至52.6%；非制造业PMI上行1.9个百分点至56.3%。为了消除春节效应对单月PMI变化的扰动，我们计算2023年1-2月平均的制造业PMI为51.4%，较2022年12月上行4.4个百分点；非制造业PMI较12月环比上行13.8个百分点至55.4%。显示今年以来内需快速回升、制造业及非制造业消费活动景气度均快速上行。

1-2月生产指数均值为56.7%，较上月大幅上行6.9个百分点（为2020年4月之外历史最大涨幅）。1-2月制造业复工节奏较快叠加内需回暖，拉动工业生产景气度大幅走高。分行业看，金属制品/电器机械器材等行业产需景气度回升较快。分规模看，1-2月大/中型企业PMI均值均回升至扩张区间。此外，1-2月制造业供应商配送时间指数上行9.7个百分点至49.8%，春节及节后一个月物流情况持续好转，制造业原材料供应量交货时间持续加快。

1）制造业内需快速回暖，新订单指数从12月的43.9%大幅上行1-2月均值的52.5%。在手订单指数亦从12月的43.1%上行至1-2月的46.9%。

1-2月进口指数上行4.3个百分点至49.0%。

2）制造业出口出现筑底迹象，2月PMI新出口订单指数大幅上升6.3个百分点至52.4%，位于扩张区间，但部分是1月春节导致的低基数效应，1-2月平均的PMI新出口订单较12月回升5.4个百分点至49.3%，仍在收缩区间。

3）生产动能回升，上游原材料及产成品的库存均环比回升。1-2月上游原材料库存较12月回升2.6个百分点至49.7%，成品库存上行2.3个百分点至48.9%，显示开年后工业生产持续加速抬升产成品库存。

1-2月PMI原材料价格指数上行，位于扩张区间。1-2月原材料购进价格较去年12月环比上行1.7个百分点至53.3%，出厂价格上行1个百分点至50%，出厂价格与原材料购进价格价差有所收窄。

节后居民出行消费复苏较为强劲，带动2月非制造业PMI上行1.9个百分点至56.3%，1-2月平均后为55.4%。其中居民服务业快速回暖，1-2月服务业商务活动指数上行15.4个百分点至54.8%。分行业看，道路及航空运输、住宿、邮政、租赁等与旅游出行消费相关商务活动指数均位于60%以上的高景气区间。建筑业商务活动指数亦上行3.9个百分点至58.3%。

1-2月制造业/非制造业就业指数均回升，显示居民就业压力有所缓解。1-2月制造业PMI就业指数较去年12月上行4.2个百分点至49.0%，服务业PMI就业指数上行4.6个百分点至48.5%。

整体而言，居民出行消费强劲复苏推升PMI需求端指标，出口订单呈现筑底迹象，或显示全球制造业需求企稳。1-2月制造业新订单及非制造业PMI均较12月快速上行，与我们观察到春节及节后居民出行消费高频指标强劲复苏相呼应。另一方面，前期拖累全球制造业需求的因素边际改善，外需相关指标下行速度有所放缓，出口相关行业景气度有望在下半年回升。

风险提示：外需再度回落，政策执行力度不足。