两会前瞻：稳增长为首要任务，政策定调积极宽松
我们预计在即将于3月5日召开的全国人大会议上，政府将重申稳增长至关重要，政策定调积极宽松(参见中央经济工作会议解读)。在我们目前2023年GDP增长4.9%的基准预测下，我们预计政府会将2023年经济增长目标设定在5%左右，宏观政策保持支持宽松基调，包括将一般公共预算赤字率小幅扩大至GDP的3%，地方政府专项债限额小幅扩大至3.7-3.8万亿元，以及进一步放松房地产政策。我们预计2023年央行会再降准一次，不会下调MLF等政策利率，但LPR或将进一步小幅下调，信贷增速温和回升至10%。我们预计政策会继续强调提振消费，但不会出台全国性的大规模消费刺激或收入补贴。信心修复、科技创新与供应链自主可控将是政策关注重点。
实际政策支持力度可能强于我们的基准假设
如我们之前所述，两会的政策定调和支持力度有可能强于我们此前的基准预测。政府有可能将经济增长目标设定为“5%以上”或“5.5%左右”，对应的财政和货币政策支持力度也可能强于我们的基准假设。一般公共预算赤字率可能超过3%，地方政府专项债新增限额可能提升至4万亿元或之上，政策性银行可能在支持基建投资方面发挥更大作用。银行存款利率或进一步下调，进而带动LPR更大幅度地下调，信贷增速的反弹幅度可能超出我们的基准预测。消费刺激或收入补贴措施可能强于预期。若超预期的政策支持在两会及其之后落实兑现，2023年中国GDP增长有可能加快至5.5-6%，高于我们目前4.9%的基准预测(参见宏观主题和可能存在的变数)。
我们的基准预测与主要政策假设
基准情景下，我们预计2023年中国GDP增长将回升至4.9%(参见最新观点)。我们预计在即将于3月5日召开的全国人大会议上，政府将基本延续去年12月中央经济工作会议的精神，确定主要的政策目标和基调。
2023年经济增长目标设定在“5%左右”。如中央经济工作会议强调的，稳增长将是今年宏观政策的首要任务。考虑到外部压力和国内不确定性，2023年政府或会设定一个较为稳妥的经济增长目标(“5%左右”)，为经济增长可能的超预期表现保留一定灵活空间。
一般公共预算赤字率为GDP的3%，财政支持加码。中央经济工作会议要求积极的财政政策要“加力提效”，保持“必要”的财政支出强度，同时控制地方债务风险。我们预计一般公共预算赤字率将小幅扩大至GDP的3%，地方政府专项债新增限额将小幅扩大到3.7-3.8万亿元。2023年财政乘数有望提高，但基建投资增长可能从2022年的11.5%放缓至5-6%。增广财政赤字率在2022年提高了2.7个百分点后，可能在2023年继续增加0.5个百分点以内，而且经周期调整后的财政支持脉冲在今年或会有所增强。
货币信贷政策支持持续，但不会下调政策利率。我们预计两会将保持货币政策“稳健”的基调，不过政策定调更倾向于宽松、并要求“精准有力”，包括保持流动性合理充裕，加大对实体经济的信贷支持(如通过再贷款等多种工具)、尤其是对小微企业、科技创新、绿色发展等领域，保持社会融资规模增速和M2增速同名义经济增速“基本匹配”。我们预计今年央行可能会再降准一次，但不会下调MLF等政策利率，不过LPR可能小幅下调5-10个基点。我们预计信贷增长将从2022年的9.5%回升至2023年的10%左右，整体债务占GDP的比重可能在2022年上升9-10个百分点之后，在2023年进一步上升7-8个百分点。
提振消费为政策重点，但应不会推出全国性的大规模消费刺激或收入补贴。我们预计2023年政府会把“恢复和扩大消费”摆在优先位置，尤其是住房改善、新能源汽车、养老服务和其他主要服务(教育、医疗、文化、体育等)。我们预计政策会继续支持就业、家庭收入和消费信贷，并破除一些阻碍消费复苏的因素，如放宽大城市的购车牌照限制等。在基准预测下，我们认为2023年政府不会推出全国性的大规模消费刺激或收入补贴，不过部分地方政府可能会推出消费券等补贴措施。
房地产政策进一步放松，支持房地产销售。自去年11月房地产政策大幅放松以来，开发商融资状况明显改善。我们预计两会保持“房住不炒”基调不变，但定调继续明显趋于宽松。我们预计房地产政策将进一步放松，以支持购房、特别是“刚性和改善性住房需求”，包括进一步降低房贷利率和首付比例，在更多高线城市放松限购政策，以及加大政策性银行和商业银行对烂尾停工项目的信贷资金支持。整体而言，我们预计房地产销售会在未来几个月低位企稳，二季度之后将环比反弹，不过2023年全年房地产销售可能仍较2022年下跌3-8%。
信心修复，科技创新与供应链自主可控。我们预计政府将重申支持民营经济、吸引和利用外资、支持平台企业发展的长期立场。对于平台企业，政府可能继续呼吁快速发展数字经济，为平台企业提供政策支持。另一方面，两会应会强调安全性考量在产业政策中的重要性，科技创新政策应着眼于在关键核心技术和被“卡脖子”的零部件薄弱环节实现自主可控和安全可靠。如中央经济工作会议强调的，新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广将获得更多政策支持。
实际政策支持力度可能
