【FOCUS】「通胀仍高，就业紧张，持续加息」，从联储主席到地方大员，念叨数月的录音机般言辞，令周三(22日)揭盅的2月会议纪要无甚新意;稍为意外的是，纪要强调「整体金融状况」需与政策紧缩保持一致，较鲍公议息后记者会言论显鹰派。

联储的抗通胀长途，愈来愈似古希腊神话中的西西弗斯，「2%」通胀目标就是永恒失望的巨石。当市场对利率峰值押注续升至5.36%，联储会否改弦更张?更值得思考的问题是，现时种种「强劲」数据，是否隐隐出错?

*2%达标渺茫，或暗升通胀容忍度*

利率「八连加」，但通胀仍「远高于」长期目标，最新会议纪要再次强调，「委员会仍坚定地致力于将通胀恢复到2%的目标。」但克利夫兰联储近日发表的工作论文，就对此大泼冷水，其模型显示，以核心商品价格快速下降及失业率升至4.5%为条件，预期到2025年底，核心PCE仅放缓至2.75%;若要实现联储预期的2.1%，深度衰退恐是必需。但文章就暗示，如果通胀预期不会脱锚，最优政策应是未来三年容忍通胀高于2%目标。

此似呼应坊间愈来愈响亮的调整2%目标之声，两位IMF前首席经济学家KennethRogoff、OlivierBlanchard，以及哈佛经济学教授JasonFurman、安联集团首席经济顾问MohamedEl-Erian等均质疑2%有何必要，并提议3%甚至4%。

正跟「宽松金融环境」和「根深蒂固通胀」对抗的联储，现时虽不会眨眼，但看看其大流行之初时祭出的「平均通胀目标」，不排除未来一边高声放鹰，一边悄悄容忍。

*消费者手紧，Temu、1元店崛起*

更大的挑战来自联储一直强调的「数据依赖」的数据，到底有多滞后，甚至隐隐出错。以美国1月零售额按月大增3%为例，亮丽数字背后却是，当月CPI按月同升0.5%，美国人去年第四季信用卡馀额升至创纪录的16.9万亿美元，拖欠率同急升。

刚刚公布去年第四季业绩的零售巨头沃尔玛的观察同提供佐证，来自高端消费者及必需品的贡献更多，而玩具、服装、电子产品、家居装饰等非必需品的购买就减少;公司预期新财年同店销售额增长，将从第四季的8.3%大幅放缓至2%至2.5%，低过预期的3%。

与之相反，刚刚在「超级碗」比赛推出广告的拼多多旗下Temu，一跃登上美国应用商店下载量榜首，借9.9美元的连身裙、8.5美元的无线耳机，月活用户超越1100万。此外，在收入偏低的郊区城镇，「1美元店」亦如雨后春笋般冒起，仅DollarGeneral旗下就达1.9万间分店。

当市场将利率终值押注续推高至5.36%，联储鹰王、圣路易斯联储银行总裁布拉德续敦促尽快加息至5.375%，尽管他今年并无投票权，但逾30年都在学术象牙塔、未担任过任何私营机构职位的他，言论似映射联储的离地心态--继去年对通胀断错症后，现时随时对经济把错脉。