策略摘要

债务问题的讨论再次发酵，紧随其后的是全面注册制的开始。融资结构的转变对于经济转型的重要性毋庸置疑，但是市场供给的扩大无疑带来短期压力，这也是结构转变付出的代价。同时美国数据的继续靓丽意味着外部压力的短期延续。

核心观点

市场分析

国内：总需求不足的矛盾不变。1）货币政策：央行超额续作4990亿元MLF，利率持平；进行逆回购16620亿。2）宏观政策：总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾；《关于进一步加强财会监督工作的意见》印发；证监会发布实施全面实行股票发行注册制制度规则，发布《重要货币市场基金监管暂行规定》。3）经济数据：1月房价回暖，一线新房环比转涨，二三线降势趋缓；1月银行结售汇顺差25亿美元，境内外汇市场供求基本平衡。4）风险因素：欧盟意逐步取消对来自中国旅客的疫情限制措施。

海外：市场修正美联储降息预期。1）货币政策：美联储梅斯特表示需要再次加息50基点，布拉德称不排除3月支持加息50基点的可能性；日本政府提名植田和男担任央行行长。2）通胀数据：美国1月PPI环比+0.7%，1月CPI同比+6.4%；英国1月CPI同比+10.1%；Manheim二手车价值指数较1月环比上涨4.1%；IEA月报上调全球石油需求预测，OPEC月报增加全球石油消费量预期。3）经济数据：美国1月零售销售环比+3%；1月咨商会领先经济指标LEI环比-0.3%，已连续下跌10个月；日本四季度实际GDP+0.6%，1月商品贸易逆差上升至3.5万亿日元；12月海外投资者净买入美股550亿美元，连续八个月净买入美国国债。4）地缘冲突：欧盟宣布第十轮对俄制裁方案；拜登政府计划从战略石油储备中出售更多石油，预计交付时间为4月至6月。5）风险因素：

美国国会预算管理办公室警告将在7-9月期间耗尽债务上限措施；土耳其政府救市。

策略

结构转换开启，收益率曲线扁平（做空指数基差，做多跨期价差）。

风险

日本央行货币政策收紧，地缘冲突升级，疫情升级风险