防疫优化+春节之后，交通物流进一步改善，工业生产、地产销售等季节性修复；价格、库存等分化；央行通过OMO加快回笼流动性。后续经济、政策会怎么走？鉴于疫后恢复是未来几个月经济和政策的焦点，本报告依旧在常规的国内经济和流动性的基础上，新增“疫后恢复进展跟踪”这部分内容，本期为近半月（2023.1.27-2023.2.12）跟踪。
一、基于“物流复通、消费复苏、生产复工”3大维度、23个指标：春节之后，经济修复进展加快，最大亮点在于物流、消费的恢复，生产和地产也有所改善，但恢复的幅度未超季节性、仍属“弱现实”。倾向于认为，2月和3月是经济恢复的重要观察期、尤其是消费链和地产链，基准情形下，恢复幅度可能会明显提升。
>喜在，地铁、交通拥堵、航班、百度迁徙指数均恢复至偏高水平，指向防疫优化+春节共同作用下，居民出行及生活半径明显回升；电影、火锅、奶茶等线下消费同样明显改善；猪肉价格超预期回落，年初CPI上破3.0%的可能性大幅下降。
>忧在，生产、地产、整车货运、公共物流园吞吐量等均趋修复、但未超出季节性的范畴，特别是地产、整车货运等仍弱于往年；CCFI指数延续回落，指向出口可能应会继续回落。
>继续提示：当前经济仍是弱修复，后续实际修复力度仍需“边走边看”，尤其是消费链和地产链。后续政策将全力稳增长、稳信心。短期可关注：3.5全国“两会”进展；可能进一步松地产、尤其是需求端；地产融资相关政策落地情况等。
二、疫后恢复进展：交通物流延续改善，居民生活半径扩大；基建&地产有所恢复。
1.物流复通：市内、长途交通均已恢复至高位，货运物流有待进一步修复。具体看：
>市内交通：地铁出行人数已恢复至疫情以来最高水平，绝对值略低于2019年同期；拥堵延时指数续创近年同期新高；归因看，剔除春节因素，市内交通也已恢复至偏强水平。
>长途交通：商业航班执飞量恢复至疫情以来最高水平，但仍仅为疫情前同期的8-9成；百度迁徙指数创近年同期新高，指向居民生活半径明显增加。
>交通物流：交通物流季节性回升、但绝对值仍为往年同期8成左右。
2.消费复苏：春节消费基本恢复至疫情以来偏高水平，节后有所回落。具体看：1）电影：营业电影院线家数仍处近年同期高位，场均观影人次春节之后有所回落；2）餐饮：春节之后，以火锅、奶茶为代表的线下餐饮有所回落；3）其他：按照前期研究，地产、汽车销售和疫情负相关，近期地产销售有所改善、但仍弱于往年同期，节后修复速度也慢于往年；1月汽车销售弱于往年同期和12月水平，可能跟汽车销售补贴政策到期有关。
3.生产复工：基建&地产链有所恢复，消费链分化。具体可从两大链条跟踪：
>基建链：整体看，春节之后水泥、钢铁需求有所恢复，指向基建、地产开工可能有所改善。
>消费链：汽车生产基本恢复正常，江浙织机开工率仍偏低、但节后修复速度较快。
三、国内经济跟踪：生产、地产改善，拿地回落，价格分化。
1.供给：上游开工多数回升。近半月来，唐山高炉开工率环比回落0.8个百分点至57.5%，由于春节错位，相比2022年同期偏高约20.2个百分点。焦化企业开工率均值回升0.8个百分点至67.1%，同比偏高4.6个百分点、相比2021年同期偏低约7.0个百分点。沥青开工环比持平前值26.9%、但本周开工率明显抬升。PTA开工延续回升，近半月开工回升6.6个百分点至76.1%，相比2022年、2021年同期偏低7.3、9.4个百分点，仍为同期最低水平。
2.需求：30大中城市地产销售季节性回升、但仍弱于往年同期，同时，房企拿地也有所回落；沿海8省发电耗煤回升、且处于近年同期偏高水平。百城土地成交环比减少27.5%、相比2022年同期偏低约20.5%；近半月沿海8省发电日均耗煤环比增加15.4%至164.3万吨，相比2022年和2019年同期分别偏高约12.4%、29.0%。
3.价格：南华综合指数环比延续小升，重点大宗价格分化，其中能源价格多数回落。其中，南华综合指数延续小升0.5%。重点商品中：布油环比跌3.3%至86.4美元/桶；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比跌6.2%，相比2021年同期偏高约7.4%；铁矿石价格续涨3.3%，同比偏高约26.9%。中游工业品：钢价延续小涨，水泥价格续跌。螺纹钢现货价格环比续涨1.0%，相比2022年同期跌11.8%；水泥价格续跌，近半月环比跌1.8%，绝对创2018年3月以来新低。下游消费品：猪肉价格延续回落，指向年初CPI上破3.0%的可能性大幅下降；蔬菜价格中枢有所抬升。猪价环比续跌6.1%；菜价由于季节性先升后降，近半月涨5.8%。
4.库存：电厂存煤、钢材、沥青等加速累库，水泥去库速度加快。具体看：沿海8省电厂存煤环比增加3.2%。钢材加速累库，近半月钢材库存（厂库+社库）增加至2133万吨，略低于2020-2021年、但高于疫情之前同期水平。沥青库存环比增加30.9万吨至173.8万吨，绝对水平仍高。水泥去库速度加快、但绝对值仍处高位。
5.航运：BDI、CCFI均延续大降，公路运价回落。近半月BDI指数环比下跌19.5%，前值为降27.7%；CCFI指数环比续跌5.0%，前值为跌6.5%。公
