春节期间旅游、电影票房等数据显示，消费明显回暖。1月份制造业和非制造业PMI从底部回升，可能预示1季度经济见底回升。由于2月份不单独发布1月份工业增加值、零售、投资、进出口等数据，上述指标要等到3月份才公布1-2月份累计增速。2月份仅发布1月通胀和金融数据。

春节错位推升CPI同比增速。今年春节较早，受春节错位影响，1月CPI同比增速将有所上行。从高频数据看，蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格却延续下跌趋势。总体上看，1月农产品平均价格仍较12月上涨。此外，春节假期旅游等消费回暖可能带动相关价格上行。我们预计1月份CPI同比增长2.1%，较12月1.8%进一步回升。

PPI环比总体平稳，同比增速回升。1月制造业PMI购进价格指数上升0.6个百分点至52.2%，但出厂价格指数下降0.3个百分点至48.7。从高频数据看，黑色、有色商品价格上涨，但是水泥、成品油价格下跌。我们预计1月PPI环比微涨，同比增速从2022年12月-0.7%上升至1月-0.4%。

信贷可能迎来开门红。春节假期消费回暖，1月制造业和非制造业PMI双双回升，经济企稳回升有利于信贷需求回升。1月份票据融资利率明显上行，6个月国股行票据融资利率从月初1.7%附近上升至下旬平均2.5%左右。我们预计1月新增贷款4.1万亿元左右，超过去年同期约4万亿的水平，创历史单月贷款投放新高。

社融增速继续回落。根据Wind统计，1月政府债券净融资略低于去年同期，企业债券净融资较去年1月下降。我们预计1月新增社融5.6万亿元，低于去年同期约6.2万亿元水平；存量社融同比增速从前月9.6%回落至9.3%；M2同比增速从前月11.8%回落至11.7%。

风险提示：通胀超预期，春节给存贷款带来扰动。