2023年首次美联储议息会议备受关注，市场欲找寻全年货币政策的基调与线索。整体来看，本次会议传递的信号比市场预计的更为“鸽派”。美联储如期放缓加息至25BP。美联储主席鲍威尔讲话首次提到“反通胀”(disinflation)，不仅承认了遏制通胀的进展，还屡次提到通胀超预期下行的可能，一定程度又唤起了市场的“降息梦”。此外，美联储对近期金融市场条件的放松较为漠视，也为市场服下“定心丸”。
我们预计，未来一段时间，市场情绪可能保持积极。然而，美国通胀能否持续回落、“软着陆”能否兑现，仍有不确定性。我们倾向于认为，美联储“放鸽”有些过早，继而使通胀反复风险、货币紧缩重新加码的风险上升。
会议声明：加息放缓，保留“持续加息”措辞
美联储宣布上调联邦基金利率25BP至4.50%~4.75%目标区间。这是2022年3月以来的最小幅度加息，但符合近一个月的CME利率期货市场预期。同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储还上调了其他多个政策利率：1)将存款准备金利率由4.4%上调至4.65%;2)将隔夜回购利率由4.5%上调至4.75%;3)将隔夜逆回购利率由4.3%上调至4.55%;4)将一级信贷利率由4.5%上调至4.75%。缩表方面，美联储维持原有计划，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。
在经济和政策描述部分，美联储2023年2月的声明与2022年12月相比没有太大变化。主要改动包括：1)对通胀的描述新增了“有所缓解”;2)删除了有关俄乌局势增大通胀压力和经济下行风险的表述，只轻描淡写成“增大全球不确定性”。3)在描述未来的加息决策时，将“速度”(pace)换成了“程度”(extent)。
本次美联储仍保留了“持续加息”的措辞，这一表述暗示未来至少还有一次加息，且弱化了停止加息的信号。此前有市场观点认为，本次声明将以“额外加息”(additional)取代“持续加息”(ongoing)，若此将进一步确认加息周期接近尾声，释放鸽派信号。
声明公布后，由于加息如期放缓，且声明改动不大，市场并未感受到“鹰派意外”。市场整体表现缺乏方向，等待鲍威尔记者会释放更多信号：美股短线拉升，纳指由下跌0.3%转涨，标普500和道指跌幅略有缩窄;2年美债收益率一度由高点回落4BP，10年美债收益率在3.5%附近震荡;美元指数在101.7~102之间震荡。
鲍威尔讲话：承认通胀比预期回落更快，漠视金融条件放松
鲍威尔在声明发布半小时后发表讲话并接受采访。总的来说，鲍威尔讲话比市场预期更加“鸽派”：通胀方面，首次提到“反通胀”(disinflation)，不仅承认了遏制通胀的进展，还屡次提到未来通胀超预期下行的可能，一定程度又唤起了市场的“降息梦”。经济方面，预计就业和经济不会大幅降温，对“软着陆”抱有信心。此外，美联储对近期金融市场条件的放松较为漠视，也为市场服下“定心丸”。
鲍威尔讲话后，市场表现积极：美股三大股指悉数转涨，纳指大幅收涨2%;10年美债收益率大幅跳水近10BP至3.4%附近;美元指数回落至101.1附近，日内跌约1%。
具体来看：
1)关于金融市场条件。记者会第一个问题就是针对近期金融市场条件的放松，市场担心这会抵消美联储抗击通胀的效果。鲍威尔回复得较“敷衍”，只是称过去一年金融市场已经明显收紧了，而且美联储不是影响金融市场的唯一因素。在记者会接近尾声时，另一记者质疑鲍威尔似乎过于漠视金融市场条件的放松。鲍威尔补充称，近期市场条件并没有太大改变，整体能够反映货币政策的变化，且市场的短期变化不是美联储的主要关注点。
2)关于通胀。鲍威尔强调了美联储致力于维护2%的通胀目标，当前尚未取得胜利，但也“大方”承认了美国通胀的超预期改善。他称，这是美联储第一次看到“反通胀”(disinflation)的进展，是令人欣喜的(这一表述使美股拉升、三大股指转涨)。通胀结构中，他认为虽然住房服务价格未来仍可能高增，但终会回落。他重点提到“非住房核心服务”的概念，暗示这是美联储更为关注的通胀部分。对于未来通胀的展望，其表态比较模糊，总是强调不同人有不同预测，但基准预期是通胀稳步改善，但也提到“通胀比预期下行更快”的表述。
3)关于就业。不少问题围绕仍然紧俏的就业市场，主要关注点在于，美国就业市场能否保持韧性、“强就业”会否阻碍通胀回落。一方面，鲍威尔对就业市场的韧性保持乐观，倾向于认为美国失业率不会大幅上升，暗示存在“软着陆”的可能;另一方面，鲍威尔似乎不是特别担心就业市场对通胀的影响。他认为目前“工资-物价螺旋”的风险可控，因为通胀预期并未失控。
4)关于加息路径。虽然本次声明提到仍将“持续加息”，但记者们也在积极找寻何时停止加息的线索。有记者问本次会议是否讨论了“暂停加息”，鲍威尔并未直接回答，而是称委员们讨论了“加息路径”。关于年内会否降息，鲍威尔说，此前认为年内不降息的基准预期是，全年通胀稳步回落;但如果通胀回落比预期更快，货币政策也会保持灵活，实质上承认了年内降息的可能性。
5)关于政府债务上限。由于近期美国政府债务已经达到上限，记者们关心美联储会不会在必要的时
