随着疫情放开和新政策周期开启，中国经济在2023年有望迎来新的局面。笔者去年7月发布下半年展望时就提出，中国经济复苏可能是对今年全球衰退风险的主要对冲。“停贷潮”和疫情肆虐一度打断了中国经济的向好势头，但是现在看笔者之前的判断依然成立,我们不应低估政府重启经济的决心。当然，房地产行业还没走出困境，外需不确定性也还在增加。因此，虽然方向非常明确，经济复苏的强度和可持续性仍须深入探讨。总体来看，笔者认为，中国今年需要一个“超过5%”的GDP增长来创造充分就业和提振市场信心，而通过总需求管理也是可以实现的。务实的稳增长和促发展政策也将进一步修复投资者信心。
现时方位：强预期和弱现实之间近来，投资者一直在重新检视中国资产的定价。在中国资产遭到无差别抛售之后，随着经济重开和地产政策转向，自去年10月底以来，A股、港股和中概股均有大幅上涨，人民币兑美元回到7以下，中国国债收益率也已触底反弹。笔者是中共二十大之后最早指出中国资产已经被超卖的。应该说，对中国经济最悲观的阶段过去了，越来越多投资者开始对中国持建设性看法。
然而，现实仍然还是相当严峻的。去年年底之前，经济活动全面走弱。12月份制造业PMI跌至47，为5月以来最低。目前新冠感染人数还在高位，公共卫生系统在春节前后仍然可能面临巨大挑战。政府已将防疫重点完全转移到重症的预防和救治上，同时大力增加医疗资源储备和疫苗接种，似乎是希望中国能够尽快平稳地度过疫情高峰。第一波感染冲击基本落在了去年四季度和今年一季度。从经济角度看，落在四季度降低了今年增长的基数，而一季度本身是经济活动的淡季。春节过后，笔者相信经济复苏的公共卫生条件会更加成熟。
展望未来：新班子开新局新的政策周期随着政府换届正在展开。在过去周期中，笔者注意到，换届之后政策不确定性会回落，而固定资产投资等稳增长工具会有动能改善。任何新团队都会希望有一个良好的开局。近期政策动能提速表明这次也不会例外。
经济政策正在从“控风险”向“干业务”模式切换，重新聚焦发展。中共二十大报告重申发展是执政兴国的第一要务，中央经济工作会议强调要大力提振市场信心，将稳增长列为今年首要任务。笔者预期新政府会将增长目标设定在“5%以上”并“在实际工作中争取更好的结果”。换届完成之后，政策执行和协调也会更加有力。诚然，中国长期仍然面临诸多挑战，但是中短期增长逻辑并没有改变，政策环境似乎也正趋于友好。
在笔者看来，2023年经济增长更多是一个由内需驱动的自然修复。在去年低基数(预测2.4%)的基础上，笔者预计今年GDP同比增长5.3%。季度路径呈“N形”：一季度面临疫情冲击，预计增长2%出头，二季度由于去年上海封控造成的低基数有望超过7%，三季度又可能随着基数抬高降至4%附近，而在四季度又回到7%以上。中国人均GDP仅有1万2千美元，政策对路、让经济主体充分发挥潜力比任何政策刺激更为重要。具体地，今年增长将主要由以下两大因素驱动：
第一，消费和服务的追赶效应。随着疫情放开，从二季度开始，旅游出行等服务业可以开始实质性的恢复。由于这些行业劳动密集，就业和收入将随之改善，从而开启“就业-收入-消费”的良性反馈。更重要的是，笔者测算中国住户部门持有4-12万亿元超额储蓄，占GDP的3.5-10.5%，可以支持被抑制需求的释放。疫情约束解除后，促消费政策也可以进一步加力，并且会更快传导、更加有效。笔者预测消费服务今年出现非线性反弹，社会零售总额增长约11%，高于市场一致预期6%左右，达到接近50万亿元，消费将贡献4.1个百分点的GDP增速。
第二，地产在“L型”底部企稳。去年以来，房地产支持政策已显著加码，当前可以说已完全转向。关于“保交楼”，最糟糕的阶段已经过去。一旦疫情稳定下来，累积和新的政策措施有望更明显地传导到地产销售和投资上。如果行业仍不能企稳，政策力度就会进一步加大。从宏观视角看，政策托底的意图是非常明确，这也是稳投资和稳增长的必要条件。同时，当前地产指标可能已经跌破经济基本面隐含的均衡水平，均值回归的动能也在积累。若地产实现软着陆，那么它对宏观经济的拖累就会最小化。在此基础上，政府将继续推进基础设施和制造业投资，维持二者高个位数增长。那么，笔者预测固定资产投资今年增长5.4%左右，投资贡献GDP增长2个百分点。
外需将是今年中国经济最大的变数。2023年，全球经济可能陷入“滚动式衰退”。除中国外，全球增长预计从去年3%左右放缓至1%不到。地缘政治对贸易的冲击还在发酵，最为值得关注的就是美国对华芯片制裁的后续影响。虽然外需不确定，但中国出口部门自身韧劲依然足。这种韧劲至少来自于两个方面：一是深度融合、多元化的贸易网络，“西方不亮东方亮”;二是完整复杂、多元化的生产结构。在政策方面，据笔者观察，中国在解决供给侧问题上也要比化解需求侧问题更加得力。总之，笔者对外需不确定性的担忧要多过国内供给侧条件，预计今年出口低个位数下滑，但不至于出现全球金融危机时全面崩塌的情况。中国在全球贸易中的份额可能会继续扩大。另一
