2022年充满了不确定性，美联储暴力加息、俄乌冲突、疫情走势跌宕起伏，股市等权益市场大幅下跌。2022年四季度以来，疫情、房地产、互联网等政策都在调整，美联储加息节奏出现放缓信号。
2023年是值得期待的一年。那么，2023年宏观形势方面有哪些趋势值得重视?我们梳理了十个方面，供大家参考。
1.疫情不会一夜消失，但经济正常化不可逆转。
2022年底，防疫政策迎来重大拐点。目前，关于疫情对经济的影响有两种声音：
1)乐观一派认为，春节集中感染之后，全国将快速形成免疫屏障，2月份起经济将快速复苏，疫情将一次过关;
2)悲观一派认为，集中感染带来医疗挤兑(超额死亡)和病毒变异，未来冲击将不定期出现。
我们认为，这两种声音都有一定道理：
1)快速过峰的确会在最短时间内建立免疫屏障，但代价可能是短期医疗挤兑，也提升了病毒未来变异的概率，这意味着病毒冲击不是最后一次。
2)从经济层面，冲击力度会出现边际减弱迹象。以日本为例，疫情暴发至今，已经经过了7波冲击高峰，但对工业生产和消费冲击第一轮时最大，之后显著降低。
随着疫苗接种、药物供应的跟上，以及对疫情规律认识的深入，即使未来出现新的变异毒株，对经济活动的冲击也将边际递减，经济逐步恢复正常化。
2.“疤痕效应”下，不要对“V”形复苏有过高期待，稳增长仍要出实招。
市场对今年经济正常化整体较为乐观。一些经济学家预测经济将出现“V”形反弹，全年经济增长至少在6%以上。我们对2023年也具有较高期待，预期全年增速在5.5%附近，高于市场一致预期的5.1%，但认为不宜对“报复性”反弹的高度和持续性抱有过高期待，2023年疫后复苏更有可能走出2021年“W”形走势：
1)快速过峰对经济短期冲击或比预期大。短期内集中感染，会导致工厂工人不足，供应链受到冲击。考虑到春节人员流动会带来一波感染高峰，春节后农民工返岗比率将有明显下降，今年春季“民工荒”或比历年更严重。以美国、韩国和中国香港、中国台湾为例，疫情之后，劳动参与率均一度明确下降，然后呈现缓慢回升态势。
2)与短期扰动相比，复苏的持续性更值得关注。经济正常化之初，确实会出现“报复性反弹”。但过去3年，大量中小线下商户破产，失业情况严重，疫情对居民收入、消费预期和投资预期产生了巨大冲击，外资信心也出现一定波动，这些都会影响复苏的高度和持续性。如果稳增长力度过小，则2023年经济有可能复制2021年前高后低的经济走势，下半年或四季度起，经济增速再次进入下降通道。
3.宏观政策：整体稳中求进，期待惊喜。
今年宏观政策总基调是“稳字当头、稳中求进”。加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展的合力。
其中，积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，在有效支持高质量发展中保证财政可持续和地方政府债务风险可控。这些措辞表明，财政会适度发力支持稳增长，但前提是不能危及财政持续性和导致地方债务反弹，财政支出强度只能是“必要”的，而非“强有力”的。今年的政府工作报告会公布财政赤字比例和地方专项债规模，这两个数字有提高空间，但也不要预期太高。
稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，表明货币政策仍聚焦“精准”和“结构”，总量宽松会有一点，但不会出现流动性泛滥，即不搞大水漫灌，继续搞“精准滴灌”。这意味着，今年仍有1~2次降准空间，MLF/LPR也有1~2次调降空间，但M2增速仍和名义GDP增速基本匹配。
不确定性在于，集中精力搞好经济的高度共识和稍显克制的宏观政策总基调如何自洽。特别是在经济下行压力较大时，可能会有一些超预期的宽松。
4.CPI或低于预期，通缩仍是主要矛盾。
市场整体对今年通胀预期较高，均值在2.1%左右，最低预期也有1.8%。据我们测算的基准情景，今年CPI中枢或在1.1%左右，低于市场预期。年初最高通胀会在1.7%左右，其后逐步回落，年中最低跌破1%。
猪肉价格是影响通胀的核心变量，我们预计2023年其整体呈震荡回落走势，一季度偏弱，二三季度回升，四季度又出现下降。这主要由于能繁母猪去年4月份开始触底回升，对今年一季度供给带来提振，春节后猪肉价格面临一定下行压力。我们假设基准情景下，今年猪肉价格中枢在当前的30元/公斤左右。
另一个核心变量是原油价格。油价已从120美元/桶的高位，回落至80美元/桶左右。预计今年原油市场大概率呈供需两弱的格局。需求端，海外经济衰退导致需求整体偏弱。供给端，俄罗斯减产和OPEC+限产，有意维持原油价格平稳。基础情景下我们认为今年原油价格中枢在80~90美元/桶。
考虑到俄乌冲突、其他地缘影响以及中国经济复苏的不确定性，我们模拟了不同情景下的通胀情况。结果显示，基础情景下，2023年，通胀中枢也仅在1.1%左右，峰值在1.7%附近。即使考虑到核心通胀因经济复苏而提振，通胀中枢也仅在1.4%左右。对抗通缩才是当前主要矛盾。
5.收入效应和替代效应逆转，出口增速回落。
过去两年，我国出口十分强
