摘要：2022年全球经济进入“类滞胀”模式，全球通胀走高，经济复苏趋缓，导致各国股债出现不同程度下挫。2023年投资者将面临怎样的环境?
正文：
2022年，全球通胀上，经济下，市场下。受地缘冲突外溢影响，能源、原材料等商品走高，以及欧美规模空前内需刺激，除中国外全球主要经济体通胀持续走高;美联储等海外主要央行政策激进转向收紧，海外经济开始趋缓，各国股市、债市、商品市场纷纷下挫，外汇市场剧烈波动，日元兑美元回落盘中一度跌破150，创1990年以来新低;英镑、欧元兑美元汇率近乎接近于平价。
海外市场经历类滞胀行情，股、债双杀。美联储等海外主要央行先后转向激进加息，导致金融环境收紧，股市、债市等金融资产承压;由于美联储激进加息，美元走强，对全球产生较强外溢影响，非美货币出现剧烈波动，部分经济体出于抑制通胀和稳定汇率被动转向激进加息，这就不可避免产生需求紧缩效应。
全球能否摆脱“类滞胀”?
2023年全球延续类滞胀可能性较大，主要是全球能源、原材料等商品价格继续维持高位，企业要保持盈利要么需求扩张超预期，要么就只能提价，但并非所有企业都会出现涨价，需要看企业提供的商品、服务市场竞争力和需求价格弹性情况。
全球经济前景趋缓。近期数据显示，全球电子产品、纸箱销售放缓，航运指数下降，中国、韩国外贸趋缓，美债曲线严重倒挂，主要经济体制造业PMI指数持续放缓，美国房地产持续下滑等，这些都预示着全球经济前景在放缓。高通胀、金融环境紧缩，地缘冲突与疫情干扰有望成为今年全球需求拖累因素。美国面临高通胀、刺激政策退坡、美联储激进紧缩滞后显现、财富效应减弱等，经济前景趋缓，目前美国储蓄率已降至历史低位;欧洲经济面临地缘冲突，能源和食品危机，高通胀、欧洲央行激进加息，以及海外需求放缓，欧洲经济面临经济硬着陆风险更大;新兴经济体经济复苏面临通胀压力、金融环境紧缩、海外需求趋缓压力及疫情扰动，同时，欧美维持高利率，也限制部分新兴经济体内需扩张政策。
和此前低通胀比较，本轮高通胀主要是供需结构失衡造成的，有需求拉动因素，各国为应对疫情冲击，纷纷出台大规模需求刺激政策，欧美力度最大，采取无限量货币宽松与空前规模财政政策组合，刺激短期需求强劲反弹;但通胀更多受供给端冲击，由于疫情扰动、地缘冲突，导致全球物流、产业链供应链中断，全球供应瓶颈问题突出，能源、原材料等商品价格大幅走高，一度出现航运费用暴涨、一箱难求，天然气价格飙升;劳动力、房地产市场供需扭曲推动薪资和租金价格走高等。
2022年以来全球通胀持续走高并产生广泛影响，居民储蓄快速消耗，中低收入群体支出预算缩水，消费者信心低迷等，随后美联储等央行政策重心先后转向“控通胀”，2022年美联储7次加息，累计加息425BP，创记录;2022年7月欧央行正式转向激进加息控通胀等。由于金融环境收紧，供应链产业链有所恢复，能源等商品价格高位回落，以及需求趋缓，全球多数经济体通胀呈现触顶回落态势，综合考虑高基数、需求持续放缓等，预计全球通胀有望趋缓态势。但2023年通胀压力仍难完全消除，主要是面临能源等商品价格高位运行和服务价格粘性两大逆风。
一方面，能源、原材料等商品价格恢复至正常年份水平并不现实。主要是全球疫情对人们出行等经济活动限制有望进一步减弱，推动能源方面支出;地缘冲突、保护主义、贸易政策、极端气候等对能源、原材料供应仍将构成扰动;能源、食品等商品价格维持高位，全球通胀就继续面临压力;欧美通胀与能源关系紧密，欧洲继续受能源和食品危机困扰;部分新兴经济体通胀除了受能源、原材料等商品价格影响外，本币贬值也可能增加输入通胀风险。
另一方面，服务价格存在粘性。受海外防疫解封，疫情对全球经济活动限制减弱，居民消费逐步由商品转向服务，加之劳动力市场结构问题，服务行业薪资增长相对快，推动服务价格走高;截至2022年11月，美国、欧元区服务价格指数同比分别增长6.8%(不含能源)和4.2%，均创出30多年高位;而服务价格由于住房合同、服务行业薪资上涨刚性等，导致服务通胀具有较强粘性。
全球金融环境整体偏紧
欧美央行接近加息尾声但并非转向，金融环境继续偏紧。目前看，欧美主要经济体控通胀工作很难在2023年完成，通胀普遍高于2.0%目标，在通胀牢牢受控(通胀令人信服地向2.0%趋近)，央行有望继续推升利率并保持限制性水平较长一段时间。可以预见，2023年大部分时间，欧美央行将维持高利率;截至目前，美联储资产负债表8.6万亿美元，是上一轮QE资产负债表高峰期1.9倍，2023年美联储缩表进度有望加快(参考前一轮进度预计今年缩表1.4万亿美元左右)，即美联储将继续从市场收水;对于部分新兴经济体而言，美联储加息趋缓，外部紧缩压力减少，但由于内部高通胀，欧美政策维持高利率，这部分经济体扩张政策空间仍然受到抑制。整体看，2023年全球高通胀仍难被制服，利率维持高位，金融环境偏紧。
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