站在2023年的开端，我们想和你分享一场发生在2022年底的深度对话。上周，丰叔做客《唐宁会客厅》，跟宜信创始人、CEO唐宁一起，回顾了刚过去的2022年，也探讨了如何看待2023年。以下是主要观点：

2022年是非常难以预测和把握的一年。行业虽冷，却给勤奋和有准备的人留下了投资和发展的窗口期。

当前经济面临的主要挑战，不是资产负债表衰退引起的螺旋下降，而是疫情冲击、需求转弱、供应端扰动等引发的预期和信心问题。

2023年春节是个有待观察的重要时点。比较理想的情况是：经历了过去三年的跌宕起伏，大家的负面情绪在久违的家庭团聚中得到修复，复工后带着信心较早地进入工作状态，紧接着有两会，应该会出台新的经济政策，大家借势步入第二季度。在2022年二季度低基数的基础上，2023年二季度很有可能会出现高增长。这又会进一步强化经济提振的信心，这一信心有机会延续到下半年。当然，也有别的可能性。

2023年，提振内需、提升就业效率，以及增加产业附加值，这三件事对于经济发展至关重要。

中国的资产负债表中资产项目里，不动产占比很高。要防止资产负债表衰退，需要房地产市场企稳回升。“企稳”是指不能出现明显的衰退，而非让房地产回到“很热”的状态。“企稳”先体现在价上，不能跌太快太多，其次是量上，交易规模要回来。

近些年，企业产能扩张、基础设施建设和房地产这“三大蓄水池”都在经历不同程度的泄洪。资本市场会成为新的蓄水池。不过，2023年国内资本市场还面临着许多不确定因素，比如疫情的侵扰、中美关系的走向，或者类似俄乌冲突这样的外部事件等等。

新能源汽车切中了三点：消费、能源和大项目投资。国家在2022年密集出台了一系列新能源汽车刺激政策，从结果上看，这轮刺激政策不仅拉升了汽车销售，在一定程度上缓解了提振内需的压力，吸引了较大规模的外商投资，鼓励了行业竞争，“卷”出了高附加值，提升了本土产业竞争力，还刺激了出口，一举多得，是非常难得的。

投资热点经常“风水轮流转”，但转回来后，很多东西都不同了。

中国市场有个巨大的创新机会，即新需求锻炼出来的新供给和新结构。我们通过提升科技含量和附加值锻造了新供给，新需求进一步拉动新供给的升级和竞争，也就创造了一些新的结构性机会。新需求、新供给和新结构这三件事一旦连起来，会非常厉害。

当前创业者面临的三大命题：首先，你要不要相信经济会重回增长的轨道?其次，如果经济能够重回增长的轨道，你所在的行业在新周期里要以什么样的角色来配合整体的经济增长?最后，是一组问题：在你的产业里，什么是新需求?什么样的供给既符合产业和技术升级方向，又能提升产业和个人附加值，还能提高企业自身及上下游产业的就业效率?你又如何把自己的企业变成这样并嵌入到新的结构中，赶上大的经济与产业发展的beta?

以下是具体的对话与探讨，希望能提供一些思考角度。祝新年快乐!

2022是非常难以预测和把握的一年唐宁：过去的2022年，作为投资人，你有哪些体会?

李丰：2022年，我看了非常多的书，其中一本是清华大学五道口金融学院副院长田轩教授翻译的《风险投资史》，我给这本书写了推荐序。这本书很好地展现了美国风险投资经历的周期，有一些观点让我印象深刻。首先，VC行业的周期通常较短，即便是长周期，大概率也不会超过两年，通常都在一年或一年多一点。其次，在市场较冷的时候，因为没有那么多的噪音和竞争，反而是早期创业企业和一些新生事物萌芽的窗口期。

我非常认同这两个观点。2022年是投资行业比较冷的一年。整体环境遇冷影响了创业氛围，创业者特别是回国创业的群体也减少。不过，我一直主张，越是在市场冷的时候，反而是抓紧决策和投资的难得机会。过去一年，我一直鼓励峰瑞的同事多学多看，在保证项目质量的基础上，抓住窗口期做投资。这个相对“逆潮流”的决策正不正确，还有待时间来检验。

从最终的结果来看，和2021、2020年相比，2022年我们的投资金额没有下降。考虑到这种持平是在鼓励大家尽量想办法多投的情况下实现的，可见今年做早期投资还是挺不容易。

唐宁：如果我们把视线从投资领域延展到整个宏观经济领域，你怎么总结过去一年?

李丰：过去一年，几乎每个月都有内忧或者外患带来的各种各样的挑战。有的是外因造成的，有的则是我们在平衡疫情防控和经济发展的过程中带来的不确定性。在宏观经济领域，我可能算是一个比较勤勉的观察者和学习者，但对我来说，2022年仍然是非常难以预测和把握的一年。因为内外层面的突发事件太多，每个事件都有阶段性的连带反应。

2022年辜朝明的《大衰退》很火，这本书的火爆也许反映了某种普遍存在的社会情绪。书中用了很大的篇幅来分析上世纪30年代美国和90年代日本的金融危机，并提出了“资产负债表衰退”的概念。

1995年，日本GDP高达5.55万亿美元，随后持续下跌，1998年跌至4.1万亿美元。企业和居民端的资产缩水得非常厉害。

人们的资产有所缩水后，负债相对于而言就变多了，负债率就会