《经济通通讯社记者李菲29日报道》西方国家今年彻底从疫情中「复常」，叠加俄乌战事破坏全球能源供应链，令以美欧为代表的地区通胀急剧升温，美国于3月率先启动加息，为2018年以来首次。此后三个季度，联储局一度连续四次以每次75基点(BP)的「超高速」加息，年内累计加息幅度达425BP，上升速度为上世纪80年代初「沃尔克(PaulVolcker)时代」以来最快，令联邦基准利率攀至4.5厘。全球资本疯拥至美国，美元呈现多年未见的单边升值趋势，截至12月28日，以兑美元计，日圆汇率全年挫16.6%，英镑泻近11%，澳元跌6.8%，欧元跌6.1%。
作为超级经济体的中国，在环球央行本轮加息周期中没有明显收紧货币政策，人民银行甚至还通过调降政策利率(降MLF利率、降LPR利率及降准)刺激经济。从汇率走势看，以中间价计，人民币兑美元汇率今年累计下跌9.5%(截至2022年12月29日)，年内最大跌幅近14%，为1994年汇率并轨以来最大年度调整。
美元升值潮来势汹汹，中国作为新兴经济体必然会受到冲击。为管控汇率风险，人行年内两次下调金融机构外汇准备金率(由9%降至目前6%)，以释放美元流动性;及将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，目的是提高银行远期售汇成本，降低企业远期购汇需求，进而减少即期市场购汇需求。其中，外汇存准率第二次调降和上调远期售汇业务外汇风险准备金率的措施，均在9月落地。
总体上看，人民银行并无能力或意图强扭人民币跌势，仅通过一些汇率管理工具令人民币「跌得慢一些」。
*「逆周期因子」失灵，即期曾穿7.3近十五年低*
自8月下旬起，人民币兑美元汇率跌势确立，进入9月贬值加急;与此同时，中间价和即期水平逐渐拉开差距，中间价明显因经过滤而偏强。从数据上看，9月16日即期收盘跌穿7关后，中间价于一周后的9月26日才正式调降至7下方。两天后，即9月28日，当日即期盘中曾跌穿7.25，最终收报7.2458创十四年半新低，但9月29日中间价仍维持在7.11水平，两者价差达逾1300点之巨。分析指出，中间价连续多日明显强于市场预期，或表明「逆周期因子」可能在没有「官宣」的情况下重新被搬出。
人币即期9月底经历「大起大落」，当月埋单跌近3%，进入10月监管通过各种手段管控市场预期，包括「出口术」。银保监负责人曾于10月28日表示，「现在抛本币买外汇，将来一定会后悔」，但类似警告收效不大。即期汇率在11月3日直穿7.32关，收盘报7.3200兑一美元，创下2007年底以来近十五年新低;而次日(11月4日)中间价开报7.2555兑一美元，亦为今年最低。直至11月中旬，监管推出多轮优化防疫政策，叠加美元升值预期降低，人民币终于止跌反弹。
澳新银行外汇策略师KhoonGoh认为，中国当局对人民币汇率点位没有特定的底线，虽然不希望汇率波动过大，但偏强中间价设定也只是为了控制贬值节奏。此外，渣打银行大中华区宏观策略主管刘洁认为，9月中间价较市场预期偏强的幅度创出纪录之最，即使是完全打开逆周期因子也无法就这一幅度作出解释，「这意味著监管层针对人民币快速贬值采取了更大的稳定力度。」
*中美债息持续倒挂，债市减持停不了*
人民币兑美元汇率过去两年连续录得升值的一大原因，是2020年疫情初期美国即开启「直升机撒钱」(HelicopterMoney)模式，而同期中国的货币宽松政策相对克制，令中美息差扩阔，人民币成为外资停靠的选择之一。但这一情况今年已反转，美联储持续加息情境下，美国10年期国债收益率由约1.3%的低位起步，年内一度突破4.3%;同期中国货币政策维持偏松基调，10年期国债收益率波幅不大，仅在2.6-3%区间波动。而从内因分析，中国经济因反覆疫情封控而持续不振，即便年底防疫政策大松绑，疫情大流行令短期增长前景仍异常模糊，两大因素叠加下，外资正以「肉眼可见」的速度流出。
对境外机构来说，2022年成为它们在中国银行间债市的减持年。除1月录增长外，2月至11月外资对中国债券的持有量连续十个月减少，累计降逾7400亿元(人民币.下同)，11月末在银行间债市托管馀额约3.3万亿元，已回到2020年底水平附近。事实上，进入11月以来，随著美国通胀数据放缓，市场憧憬联储最快明年初结束强鹰政策，风险情绪明显好转，按10年中美国债指标券买卖报价中间值计算，11月末二者利差倒挂不到80BP，较10月末的140BP左右大幅收窄。但这并未提振外资投资人民币债券情绪，根据《路透》对中债登和上清所数据测算，当月境外机构持有人民币债券占总量比小幅降至2.61%。
不过，随著美元汇率从高位回落，相关外溢影响有所缓和，单计第四季，人民币中间价温和回升1.7%(截至2022年12月29日)。外汇局早前披露的数据显示，11月货物贸易项下跨境资金净流入343亿美元，环比增长4%;外商来华直接投资资本金净流入环比增长较快，外资投资境内证券市场呈净增持。国际金融协会(IIF)亦指，11月流向中国股市的资金达85亿美元，创今年以来最多;但中国债市继续出现资金流出，2022年迄今流出资金总额接近770亿美元。
*外储一度考验3万亿关，出口放缓人币欠支撑*
另一值得关注的是，即便强劲的外贸顺差为中国带来大量外汇，
