政策博弈持续，市场对美联储转鸽的预期领先于美联储政策指引周四，美国商务部公布数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比终值3.2%，高于此前修正值的2.9%和初值的2.6%，主要系出口和消费者支出增加同时，美国PCE价格指数三季度年化环比终值为4.7%，高于修正值4.6%和初值4.5%。周五公布的数据显示，美国11月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预期4.7%,前值5.0%。美国11月核心PCE物价指数环比上升0.29，预期0.2%，前值0.2%。周四公布的上修的三季度经济数据和三季度PCE指数之下，市场对美联储加息放缓预期下降，美股三大指数集体收跌，但周五美国11月符合预期并且较前值下降的核心PCE指数公布后，市场对美联储加息放缓预期抬升，美股三大指数集体收涨。
目前，市场和美联储之间仍围绕着美联储货币政策转鸽的节奏和时间点持续博弈，总体来看，市场对美联储货币政策转鸽的预期领先于美联储的政策指引。美联储12月议息会议给出的点阵图显示，美联储预计2023年利率中枢将达到5.0%-5.25%,但目前CME数据显示，市场主流预期是明年美联储联邦基金目标利率峰值至多达到4.75%-5.0%之间，并且有很大可能在明年四季度即开始降息。自10月末至今，市场总体上已经在持续交易通胀趋缓、经济走弱、货币政策转鸽的预期：与10月下旬的峰值相比，截止12月23日，美国10年期国债收益率下行了50BP，10年期盈亏平衡通胀率下行了39个BP。
美联储12月议息会议的声明与11月无明显变化，总体上仍然沿着11月会议上设定的路线。同时，12月会议上，美联储在放缓了加息节奏的同时，也上调了利率终点预期至5.1%。结合鲍威尔讲话，可以看到目前在经济增长和打压通胀两方面纠结之下，美联储在传达政策倾向性上相对谨慎。以便为后续的政策调整保留足够的灵活性。美联储的这种政策灵活性，使得市场在交易美联储政策转向预期时，对各类最新的经济、就业和通胀数据敏感性较高，这也是周四、周五两天美股一跌一涨的原因。因此，虽然逐步计价美联储转鸽仍然是明年资本市场相对明确的重要主线，但美联储转鸽的节奏仍然存在着不确定性，短期内，在更加明确的政策指引出现之前，市场仍将以震荡为主各类最新的经济、通胀和就业数据，都可能引起市场短期内一定范围内的涨跌。
防控政策调整后，部分率先放开城市已步入恢复通道12月以来，疫情防控政策优化步入积极落实阶段。此前限制居民聚集的多数严格封控措施在全国范围内逐步取消。目前，在政策层面上，全国大多数地区已经实现了在新防控措施的基础上居民的自由流动。但另一方面，在政策的过渡期，全国范围内也出现了大量居民短期内集中感染的问题，使得居民出行步入向上修复前的“调整期”。从本周地铁客流量数据看（由于数据可得性，部分城市地铁客流量只更新到周三），我们统计的17个大中城市的地铁日均客流量均低于防控政策优化前的10月地铁客流量的日均值。从覆盖城市范围更多的高德交通大数据100个城市拥堵指数均值来看，今年12月百城拥堵指数（截至12月23日）明显低于11月，与2019年2021年历年12月拥堵指数较11月的上行形成明显背离，体现了12月以来全国范围内居民集中感染之下，各城市总体车流量有所减少。
另一方面，我们也注意到，全国范围内各城市开始集中感染的时间点存在先后差异，也导致了各城市位于“集中感染-集中痊愈-出行恢复"这一过程的不同阶段。从地铁客流量来看，亭先集中感染的北京广州、石家庄等城市已处在地铁客流量环比恢复阶段，而集中感染时间点较北京等城市靠后的上海南京、苏州等城市的地铁客流量仍处在环比快速下滑阶段。从拥堵指数来看，100个城市中，仍有22个城市12月日均拥堵指数（数据截止12月23日）较11月上行，或意味着目前仍有部分城市尚未开始集中感染阶段，出行尚未迎来影响的高峰。
总体来看，目前全国范围内正处在防疫政策优化后第一波大规模感染的“达峰”阶段。居民的集中大规模感染下，短期内，防疫政策优化对经济的提振可能相对有限。12月17日，中国疾病预防控制中心流行病学首席专家吴尊友表示，今冬疫情可以概括为“一峰三波”：从12月中旬到1月中旬将是第一波疫情，第一波以城市为主，逐渐会上升起来；第二波是1月下旬到2月中旬，春节前的人员流动造成第二波疫情上升；第三波是2月下旬到3月中旬，春节后返岗返工。这三波疫情构成了今冬的新冠流行峰，持续大概三个月左右。预计我国经济有望在感染达峰后开启环比复苏趋势。
央行加码14D逆回购呵护岁末流动性，10年期美债收益率超预期上行本周（12月19日-12月23日），逆回购方面，岁末将至，市场流动性需求升温。为了维护年末流动性平稳，央行重启14D逆回购，且操作量不断增大。本周投放7D逆回购390亿元，利率维持2.0%;投放14D逆回购7140亿元，利率2.15%。本周央行累计开展7530亿元逆回购操作，另有490亿元逆回购到期，净投放流动性7040亿元。货币市场方面，12月以来央行通过降准、超额续作MLF、公开市场操作等方式补充长短期流动性水位，本周资金面表现出宽松趋势，截止12月23日，DR007和SHIBOR1W分别报收1.51%和1.69%,DR007较上周五下行22bp,SHIBOR1W较上周五下
