概要
2022年中央经济工作会议提出，明年“要着力扩大国内需求”，积极的财政政策要“加力提效”。我们认为，宏观政策或更加积极稳增长，明年财政支持经济的力度可能会适度增加，不过整体不是强刺激的思路，而更多是打组合拳。
当前经济恢复的基础尚不牢固，明年保持必要的财政支出强度，我们认为需要政府加杠杆，并且更多由中央层面承担，预计赤字率目标或从今年的2.8%增加至3%以上。为了缓解地方收支矛盾，转移支付力度有望进一步提升。考虑到“债务风险可控”，地方专项债额度或在3.65至3.75万亿元区间，但是提前批额度或有所增加，延续快发快用的节奏。对于专项债投向，在兼顾传统基建的基础上，面向新基建、新能源的力度有望进一步提升。此外，专项债作项目资本金的范围或将延伸，通过吸引更多民间资本进而撬动有效投资。
在政策工具上，中央贴息或将扮演重要角色。这一做法通过和货币政策更好地配合，增强政策的时效性和精准性，形成共促高质量发展合力。同时，也有利于财政支出“提效”。考虑到明年“注重围绕市场主体需求施策”，叠加“政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持”，我们预计财政贴息的范围和力度或进一步提升。
2022年中央经济工作会议提出，明年“要着力扩大国内需求”，积极的财政政策要“加力提效”。我们认为，接下来宏观政策或更加积极稳增长，财政力度会有所提升。然而今年以来，疫情多地频发对经济增长形成扰动，叠加房地产供需两端承压，部分地方政府财力受损。为了稳增长，当前财政面临哪些挑战?为了支持高质量发展，未来财政发力的空间在哪儿?本篇报告将对明年财政形势进行展望。
1明年财政：加力提效，风险可控宏观积极稳增长。2022年中央经济工作会议提出，明年要突出做好“稳增长、稳就业、稳物价”工作，着力“扩大国内需求”，推动经济运行整体好转。我们认为，接下来宏观政策或更加积极稳增长。在全球经济增速放缓，外需逐步降温的背景下，扩内需成为稳经济的重要抓手，要充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。我们预计，明年基建投资延续较高增速，而财政需要保持必要的支持力度。
财政“积极”基调，“加力提效”。从今年的会议表述看，财政延续了“积极”基调，强调要“加力提效”，“保持必要的财政支出强度”，对比去年的表述“提升效能，更加注重精准、可持续”，我们认为明年财政力度相比今年可能会适度增加，不过整体不是要强刺激的思路，更多是打组合拳。
高质量要求下，财政要“风险可控”。在内、外局势发生变化的情况下，二十大报告多处强调“高质量发展”。本次中央经济工作会议指出，明年要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”，“坚持以质取胜，以量变的积累实现质变”。我们认为，新时代的外部环境日趋复杂，面对百年未有之变局，不会为了纯粹的短期经济数字，再去通过地产和基建强刺激去拉动经济。这也对宏观政策提出了更高要求：摆脱大规模强刺激政策，更加注重改革、提振信心、激发活力。因此，财政在必要的支持强度下要“优化组合赤字、专项债、贴息等工具”，“在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”。
今年以来，面对“三重压力”，财政运行的特征较以往有所不同。在研判明年财政形势之前，有必要对今年的情况进行回顾。
首先，在第一本账“一般公共预算”，通过大规模减税降费、退税缓税缓费等帮扶市场主体，预计全年规模超过4万亿元。截至11月10日，全国新增减税降费及退税缓税缓费超3.7万亿元。其中，增值税留抵退税23097亿元，超过去年全年退税规模的3.5倍;新增减税降费7896亿元;缓税缓费6797亿元。前10个月，一般公共预算收入同比下降4.5%，其中税收收入下降8.9%。为了弥补收支缺口，非税收入高位运行，同比增长23.2%，主要与盘活国有资产紧密相关。
其次，在第二本账“政府性基金预算”，收支分化较为明显。今年前10个月，政府性基金预算收入同比大幅下降22.7%。主因在于房地产供需两端承压，企业拿地积极性减弱，土地出让收入的拖累较为明显。同时，政府性基金预算支出同比增长9.8%，保持了必要的力度。
再者，专项债的发行节奏前移，规模创新高。2022年专项债额度3.65万亿元，上半年的发行就已经完成93.3%，进度远超近年同期水平。下半年依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，并在10月底前发行完毕。全年专项债发行超过4万亿元，规模创下历史新高。
最后，狭义财政兜牢民生底线，广义财政发力基建。今年前10个月，卫生健康、社保就业、教育支出分别同比增长12.6%、7.4%、6%，在各项支出中增速靠前。由于预算收入低位运行，稳增长更多依靠广义财政。前期专项债为基建提供了有力资金支持，后期调增的8000亿元政策性银行信贷额度、7400亿元的政策性开发性金融工具接续发力，发挥了“类财政”的功能。
2积极财政：哪些地方面临挑战?尽管今年财政收入增长乏力，但是稳增长的诉求仍需要支出端持续发力。这使得收支矛盾较为突出，而更多的压力体现于地方层面。
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