《一周攻略》上周的焦点，都在央行政策取态。不过，有别于之前美联储独领风骚，上周论抢镜，欧洲央行拉加德的风头，远比美联储鲍威尔强得多了。

*央行期望管理，市场心领神会*

事实上，本来一切很平静。说起来，美联储连番四星期有多的期望管理，各位大员穿梭于不同场合，口径一致的为提早在12月减慢加息步伐说项。基本上，大家都心领神会，他们的努力不会白费的。投资者早已明白，12月议息时，将由75基点，转为50基点的加幅。

当然，中间过程，不是完全没有风险。例如:近两星期，不断有数据出台，强于外界预期，令人质疑，各位大员虽然努力解说。但真的可以放心，在失业未有恶化之时，甚至部分通胀数据，例如生产物价指数仍有高于外界估计的增幅时，便放慢加息步伐?

*孳息曲线倒挂厉害*

的确，这些转折都存在，但大都有惊无险。更何况，人所共知，债市的孳息曲线倒挂厉害，不是说笑的，或迟或早会有衰退出现，则局方岂能完全不理会?只不过，要理会也有个说法，更要有好好的下台阶。之前通胀数据似乎见顶回落，固然是重要，美联储主席亲口预告亦重要，到了上周早段，消费物价指数的公布，更是重要。

故此，当美联储真的在12月议息决定加息50基点后，尽管有一些获利固吐，在风险资产中出现，但这是完全正常，非常合理的反应，不足为奇。基本上，面对鲍威尔的发言，大家反应冷静，毕竟一如之前的预期，无甚意外，亦无甚惊喜，期望管理往往建功于无影无形。

*拉加德表明不转向*

有趣的是，真正的大波动，来自美联储议息结果出台后的一天，当时多国央行陆续有相应行动，包括英伦银行及欧洲中央银行，亦有50基点的加幅，对于市场来说，掀起了新一轮的震荡。

显然，时序上，不可能怪罪到美联储头上了，也不关英伦银行的事，当时市况很平静，只是到了欧央行的记者会上，拉加德态度立场之强硬，表明不转向，便令市场人士奔走相告，争相走避。

*货币政策弹性大增*

事实上，细心一看，根本拉加德说的，与鲍威尔说的，并无两样，央行都是要有足够的收紧。看，这是足够收紧，不是无限收紧，不是提速收紧。然而，同一讯息内容，外界反应如此大异，说明了关键在于心理准备。美联储一早乐于增加透明度，对于市场震荡的减轻，实有大效。相反，欧央行这一方面，肯定是有所不及，自然有点逊色了。

无论如何，短期而言，投资者既要担心通胀，美联储不太担心，但欧央行仍担心，则投资者不可能不担心。另一边厢，又有潜在的失业恶化或衰退降临危机，否则美联储亦不必急急提早收炉，先来一次基50点加息，2023年已经可以有足够的政策弹性，喜欢50基点也好，喜欢25基点也好，再过一两遍的议息，已经可以是不加息一大段时间，在此水平停留，便是足够的收紧了。

*获利回吐，提早放假*

当然，这可不是说已经可以马上减息，距离可仍远呢。但正因如此，之前大家憧憬央行可以减慢收紧的，在11月起发动攻势，一众风险资产反弹，到如今应该可以满足不少人的粉饰窗橱目标，先行获利回吐，提早放假去也。