平安观点：

实体经济：本周工业开工率多数走弱，产成品库存继续去化；30城商品房销售面积有所回升，土地一级市场边际回暖；黑色商品价格续涨。1）开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率本周环比上升0.1个百分点；焦化企业开工率环比上升3.8个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降2.0个百分点；上周水泥磨机运转率环比下降1.9个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降1.3个百分点，全钢胎开工率环比下降3.9个百分点。2）产成品去库存。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降2.5%，本周电解铝库存环比下降2.8%。原材料库存中，本周港口铁矿石库存较上周上升0.1%；本周焦煤库存可用12.9天，较上周缩短0.2天。3）内外需仍显疲态。本周30城商品房日均销售面积环比微升0.9%；上周百城土地供应面积环比减少32.9%，成交面积环比增加7.3%。尽管防疫政策持续优化，但由于国内疫情多点散发，部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动。4）本周黑色商品价格续涨。本周南华黑色指数上涨1.88%，连续第7周上涨。具体看，本周动力煤、焦煤、螺纹钢和铁矿石期货分别上涨19.1%、5.4%、2.6%和0.8%，仅焦炭下跌2.9%；现货方面，焦煤、焦炭、螺纹钢和铁矿石现货价格分别上涨2.3%、4.1%、3.4%和2.1%，统计局公布的12月上旬动力煤现货价格上涨3.1%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比下跌0.6%。主要农产品中，水果批发价环比上涨1.6%，蔬菜批发价环比上涨0.2%，鸡蛋批发价环比持平。猪肉批发价格环比下跌6.2%，猪肉价格旺季不旺，颓势已现，本轮猪周期价格下行“拐点”或前置。

资本市场：本周短端国债收益率上行，收益率曲线平坦化，A股主要股票指数下跌，人民币汇率小幅贬值。货币市场方面，R007和DR007本周五分别收于2.11%和1.73%，较上周五分别上行26.3bp和上行0.3bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率上行3.0bp，10年期国债收益率下行0.5bp，10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄3.5bp。股票市场方面，本周A股主要股指多数下跌，北上资金净流入56.65亿元。外汇市场方面，周五美元指数收于104.85，较上周五下跌0.1%；本周在岸人民币相对美元贬值0.34%、离岸人民币贬值0.06%。本周银行理财赎回影响延续，给债券市场带来持续抛压。尽管央行超额续作MLF、逆回购投放资金，但非银机构资金成本依然较快上行。从11月金融数据看，赎回冲击已使企业债一级发行受阻，12月或进一步承压。据媒体报道，监管机构或已对理财子、商业银行及保险机构的交易行为有窗口指导，但由于信用债市场流动性不足的问题未在根源上缓解，短期信用债市场可能仍面临调整压力。

风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。