内容提要

11月社融数据延续此前总量回落、结构分化的特征。除了此前居民部门缩表的影响延续外，居民赎回理财的行为也形成了冲击，表现为存款显著多增、债券市场信用利差大幅攀升、企业债券融资下行，这一影响或将在12月延续。

中央政治局会议表明决策当局将稳增长放到更为重要的位置上，宏观政策正在转向积极，疫情、地产、行业监管政策的调整未来有望对宏观经济和资本市场形成积极影响。

12月美联储议息会议大概率会将加息幅度从75BP降至50BP，并且可能将新一期经济预测摘要（SEP）中，对明年底的政策利率预测从4.6%提升至5.1%，这意味着明年2月和3月或许还将继续加息50BP和25BP，而降息的启动可能在2024年。

风险提示：（1）疫情发展超预期；（2）地缘政治风险