【事项】

国家统计局数据显示，1-10月份全国规模以上工业企业利润总额69768亿元，按可比口径计算，同比下降3.0%，降幅较1-9月份扩大0.2个百分点。

【评论】

生产放缓和PPI下行拖累企业利润。数量方面，受疫情新发多发、有效需求不足等因素的影响，工业生产有所放缓；价格方面，受高基数效应和全球大宗商品价格回落影响，国内PPI趋势性下行；从财务指标看，近期企业营业收入增速不及营业成本，利润率持续承压。

上游利润向中下游传导延续，结构趋于改善。一是受PPI转负拖累，上游原材料加工行业利润降幅居前；二是受益于光伏、新能源汽车等新兴产业需求旺盛，叠加设备更新改造专项再贷款等支持政策持续推进，中游装备制造业利润持续高增；三是下游消费恢复放缓，仅农副食品加工、食品制造等必选消费行业利润改善。

工业企业主动去库存。10月份消费和出口增速均由正转负，加上目前工业企业库存增速仍处于历史偏高位置，企业主动去库存需求较强，产成品存货累计同比增速连续6个月下行。往后看，PPI仍处于下行通道，工业企业利润持续负增长，主动库存周期或将延续。

【风险提示】

国内疫情风险

输入性通胀压力加大