【FOCUS】联储周四(24日)凌晨公布11月会议纪要，一边警告「经济明年或衰退」风险，为3月启动加息以来首次;另一边又更新对通胀动力的表述，为「较早前预期更持久」。当「绝大多数」与会者认为，放慢加息速度或很快恰如其当，主席鲍威尔是否是站在一众鸽派对面的极少数另类?

*自3月启动加息以来首提衰退风险*

联储40年以来最激进加息飞车，是否即将减速和抵达终点?响彻云霄的内部鸽派声，都在发出一个声音:「是」。

继世界大型企业联合会上周警告，其领先指标LEI显示美国经济可能正陷衰退后，联储工作人员的最新经济展望再指，美国国内实际个人支出增长放缓、全球前景恶化、金融条件收紧，或令实际经济活动的基线预测更偏下行风险;经济在明年某个时候陷入衰退的可能，几乎等同基线情境。换言之，衰退机率接近50%。

加上几乎百发百中的衰退警号--3个月╱10年期美债殖利率自10月25日以来持续倒挂，放缓加息步伐几成联储内部压倒性共识(Asubstantialmajority)，除了终端利率预测续回落至5.001%，大摩甚至押注，明年1月31日议息将是联储本周期最后一次加息。

*与会者认通胀前景风险仍偏向上行*

不过，尽管楼市、集装箱、综合PMI、科企股价等指标均显示，激进加息正令经济逐渐降温，但就业市场职位空缺高企、消费者支出依然火热，经济学家甚至预期超额储蓄仍可在未来至少9个月提供支撑。

对此，纪要显示与会者普遍认为，通胀前景风险仍然偏向上行，且最近的表现比预期的更高、更持久。「一些」与会者更指，地缘政治或令能源价格再次大幅上涨;就业市场持续紧张或导致工-价格螺旋，尽管现时并未形成。

回顾近期联储多位重量级成员的发言，领衔大多数鸽派的料是二把手布雷纳德;而不忘鹰派敲打的，料正正是对抗通胀悍将沃尔克津津乐道的主席鲍公。如同纪要续指，随著货币正常接近足够限制性水平，加息速度即「多快」已不再重要，鲍公会否捍卫他口中的「HigherforLonger」，还是随大流转向，下周三(30日)他将于智库布鲁金斯学会发表的讲话，颇为关键。