报告摘要：
11月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）为52.2，延续了自7月低点之后连续4个月的环比上行。这一表现超季节性，过去5年同期环比均值为下降4.7个点。但绝对水平仍为历史同期次低点，与同期历史均值（2017-2021年11月均55.2）相比仍明显偏弱。
11月EPMI52.2，7-10月EPMI分别为48.2、48.5、48.8、51.7，自7月低点水平连续4个月环比上行。
环比方面，11月EPMI环比上行0.5个点；过去5年（2017-2021年）11月EPMI环比均值为-4.7。
同比方面，11月EPMI52.2，低于季节性均值（2017-2021年11月均值水平为55.2）3.0个点，但好于去年同期的51.3，为历史同期次低点。（图1）
同时值得注意的是，带动11月EPMI环比上行的是供应商配送时间，更能代表真实景气度的订单、生产双双走弱。11月EPMI产品订货、生产指标环比分别下降0.6和1.6个点，分别拉动EPMI环比下降0.2和0.4个点。供应商配送时间指标环比下降3.9个点，由于其逆指标计算方法，拉动EPMI环比上行0.6个点，即扣除该指标影响，实际新兴产业景气度环比走弱。11月配送时间指标下行与区域疫情的反弹有关，但在PMI算法下会被识别为“景气上行、原材料供不应求导致配送时间变长、配送效率下降”，实际分析中需要排除掉这一影响，这一现象在过去两年中多次出现。
对11月EPMI的5个权重指标进行拆分，产品订货、生产、就业、自有库存、供应商配送时间指标环比分别为-0.6、-1.6、+0.1、+4.4、-3.9，对EPMI环比的拉动分别为-0.2、-0.4、0、+0.4和+0.6个点。
供应商配送时间指标环比大幅下降3.9个点至47.9，这一指标与新冠肺炎新增确诊呈现显著的反向波动关系。
（图2）
供应商配送时间指标为逆指标，即在合成EPMI综合指数时进行反向运算。1这是因为若景气度上行，则行业对应上游原材料会供不应求，并导致出现配送时间变长、配送效率下降的特征。但在疫情背景下，物流等供给侧因素导致的配送效率下降，会导致这一指标计算形成的综合EPMI与真实景气度有出入，尤其是在类似11月供应商配送时间指标剧烈波动的情况。
4-10月全国“本土确诊+无症状”日均新增数为20079、2144、76、496、1595、1019和1287例，11月前20天日均新增感染数为13122例。
景气面也有所收缩。11月7大战略性新兴产业中处于扩张区间的行业个数为3个，7-10月分别为2个、3个、4个和4个，本月变化是高端装备制造业景气度由扩张区间进入收缩区间。2021年一季度至2022年三季度平均水平分别为4.3、6.7、5.0、4.7、3.0、3.0和3.0个，11月景气面持平于今年前三个季度的低位。
11月7大战略性新兴产业中，处于扩张区间的行业个数为3个，与10月相比减少了1个，高端装备制造业景气度由扩张区间进入紧缩区间。
以处于扩张区间的行业个数来代表新兴产业景气面，7-10月分别为2、3、4、4个；按照季度均值来看，2021年一季度至2022年三季度平均水平分别为4.3、6.7、5.0、4.7、3.0、3.0和3.0个。
我们进一步从EPMI的分项指标来观测11月产业特征：（1）生产绝对水平仍然强于订单，即疫情以来需求端所受的扰动整体大于供给端；（2）单月边际变化是生产回落幅度大于订单，这里面包含着企业在疫情升温期的主动减少生产的行为；（3）自有库存连续两个月环比上行，或与疫情较快升温带来的库存被动积压有关；（4）出口订单连续3个月环比改善，细分行业上主要受生物产业、新能源行业驱动；（5）销售价格环比大幅下降4.4个点，并带动利润指标环比下降0.7个点；（6）企业经营压力上升，应收账款指标连续两个月环比上行；（7）企业预期、研发和新产品投产走弱，环比分别下降1.4、2.0和1.6个点，最后一点的重要启示就是，当企业经营环境波动的时候，研发投入也会受到影响。
11月新兴产业继续保持了生产>订单>出口订单的分化特征，分别为52.2、51.7、48.1；10月三大分项指标分别为53.8、52.3、46.6。
需求端，11月产品订货指数环比下降0.6个点（前值为环比上行4.7个点，下同），出口订货环比上行1.5个点（+7.9）。
出口订单方面，11月新能源和生物产业出口订单指数最高，位于60以上的高景气度区间，其余细分行业出口订单均位于收缩区间；从环比来看，11月生物产业、新材料、新能源、节能环保出口订单环比分别上行25、7.1、6.1和2.1个点。
生产端，11月生产量指数环比下降1.6个点（+4.9），采购量环比上行持平前值（+3.8），自有库存环比上行4.4个点（+3.7）。
价格端，11月购进价格环比上升0.1个点（+1.3），销售价格环比下降4.4个点（+6.5），利润指标环比下降0.7个点（+3.4）。
其他经营指标方面，11月就业指数环比上行0.1个点（+1.2），应收账款环比上行0.6个点（+4.0），贷款难度环比下降2.9个点（+1.9），经营预期环比下降1.4点（+0.7），研发活动环比下降2.0个点（-0.3），新产品投产环比下降1.6个点（-0.9）。
10月PMI与EPMI曾出现背离，事后看应主要与疫情节奏影
