1、周度专题：美国就业市场“新常态”
1.1、就业“新常态”之一：就业人数虽多，人均效率不高，实际产出偏低
尽管PMI新订单等领先指标持续下滑近1年，但美国非农就业持续偏强，部分观点认为其中“藏有水分”。历史经验显示，制造业PMI新订单指数领先实际GDP同比及就业3个季度左右;新订单指数自高位持续回落约1年，近期已经累计3个月(近4个月以来)跌破50%的荣枯线。但是，美国9月非农新增就业26.3万人，仍好于预期的25.5万人;1月至9月，非农新增就业人数均值达到42万人，远远高出了2017年至2019年的均值水平(约18万人)。经济放缓下就业持续偏强，被部分观点解读为数据“虚高”。
部分观点认为，机构调查的统计方式，使得数据“失真”。美国就业报告分为机构调查和家庭调查。其中，机构调查包括非农企业、非营利团体以及政府部门工资册的工作人员，家庭调查包括农业就业、非农就业(含自雇人士、家务劳动者等)。机构调查的就业数据中，同时从事多份兼职工作的个人会被多次统计，即“只认岗位不认人”。家庭调查的就业人数中，同时从事多份兼职工作的个人不会被多次统计，即“只认人不认岗位”。部分观点以此为由，认为非农就业数据中重复统计了“身兼多职者”，高估了就业市场的景气度。
农业就业占比相对小、自雇人士变化不大、“身兼多职者”占比较低，均指向非农就业数据“含金量”较高。农业就业占比不足2%、且波动较小，对整体就业的影响甚至可以忽略不计。同时，家庭调查的非农就业人数与机构调查的非农就业人数，走势基本一致，稳定保持着大约400万的“差距”。换言之，自雇人士、家务劳动者等变化幅度一直相对有限，机构调查的非农就业就能很好地反映“就业全貌”。疫情期间的“身兼多职者”的占比依然不足5%，仍较疫前正常水平低出0.2个百分点，指向2022年非农数据“含金量”比以往更高。
就业市场的真正问题在于，就业人数虽然“多”，但实际“产出”却不足。疫情之后，美国就业人口的缺勤率(缺勤天数占一段时期内可工作天数的比重)出现明显提升。往年美国缺勤率的正常水平略低于2%，流感高峰期阶段性抬升至2.5%-3%;疫情之后，美国缺勤率直接突破2.5%，新冠高峰期甚至可以突破5%。因此就业人数“确实”增加，但人均工作时长持续下滑、产出明显不及疫情前，甚至导致总产出见顶回落。
1.2、就业“新常态”之二：就业供需严重错位，薪资黏性远超以往本轮就业市场供需错位，需求见顶后，就业供给的修复依然相对滞后。美国劳工统计局公布的职位空缺数，可衡量企业的招工需求。考虑到劳动力市场需求快于供给变化，职位空缺数走势一般会弱领先于非农就业人数，历史走势也大致如此。不同以往，疫后招工需求的释放极为快速，职位空缺数不足1年就修复至疫前水平以上、且持续超过1000万，但就业人数修复相对滞后。
供需周期严重错位的背后，美国薪资增速的黏性也远强于以往。作为就业供需矛盾的直接表征，美国9月时薪同比依然维持5%附近，比疫情前十年的均值2.4%高出一倍有余。美国就业市场“供不应求”下，本轮薪资增速维持高位的时间也长于以往。以史为鉴，薪资增速持续高企、越发刚性，导致劳动力成本远高于以往，容易从成本端进一步支持核心通胀的粘性。
低薪行业的供需矛盾更为尖锐，薪资增速也高于中高薪行业，加剧薪资通胀的顽固性。截至9月，美国休闲酒店等低端服务业的就业人数仍未修复至疫情前水平，且招工需求依然高企。不同行业的职位空缺率与12个月工资增长率之间存在明显的正相关关系，低端劳动力的议价能力大幅强化，工资增速也明显更快。数据显示，低收入(0-25%)居民的时薪同比增速达到7.3%，涨速明显高于中高、高收入居民。考虑到低收入居民的边际消费倾向更高，更加公平的收入分配格局，进一步加剧通胀的顽固性。
1.3、就业“新常态”之三：新冠“创伤”及移民锐减下，就业供给缺口难补低薪行业的就业供需矛盾背后，与移民数量较疫情前锐减有关。截至2021年，美国年度移民数量已经从120万以上回落到50万左右，其中来自墨西哥等主要经济体的移民数量大幅减少。与美国国内居民不同的是，外来移民从事教育保健、休闲酒店、建筑业等中低端行业的占比总计接近3/4，是不可忽视的劳动力来源。尤其是建筑业，移民就业占比超过3成。
即便美国已放松移民制度，但由于防疫政策差异等，移民供给短缺的持续性仍可能被低估。相较特朗普政府时期，拜登政府治下的移民制度已大幅放松，例如为非法移民提供获得公民身份的途径。不同经济体之间的防疫政策存在明显差异，使得移民流程的复杂程度远超疫前。根据加州大学的最新测算，移民劳动力年龄人口较疫情前的趋势累计低出约170万人。再考虑到移民劳动力参与率比本土居民更高、约为3/4，移民因素对劳动力供给的影响约为130万人。
新冠疫情爆发以来，美国累计死亡病例数约100万，其中处于劳动力年龄的占比约1/4。尽管病毒整体朝着“致死率更低、传染性更高”的方向变异，但过程并非线性。叠加疫苗保护效力的自然衰减，疫情阶段性反复仍是常态，例如近期新增确诊、死亡病例
