结论

10月份CPI同比涨幅明显回落，高基数影响下后续CPI同比仍可能明显下降。

CPI居住同比转负，10月份商品房成交面积同比降幅重新扩大，房地产市场刺激力度可能仍需加大，我们认为四季度仍可能降息降准。PPI同比如期进入通缩区间，后续仍有一定的负增压力，工业企业已处于主动去库存周期。

数据

10月份CPI同比2.1%，前值2.8%；环比0.1%，前值0.3%；核心CPI同比上涨0.6%，前值0.6%;环比0.1%，前值0%。PPI同比-1.3%，前值0.9%，环比0.2%，前值-0.1%。

要点

10月份，CPI同比涨幅回落至2.1%，符合我们在《9月通胀数据点评》的预判，四季度CPI同比中枢将会下移。结构上看，食品价格涨幅虽明显回落但仍然起到支撑作用，非食品尤其是核心通胀依然呈下行趋势。随着后续产能逐渐释放和中央调控，猪肉价格同比涨幅有望放缓，对CPI同比支撑可能减弱，叠加去年高基数影响，11月CPI同比可能继续明显回落。另外值得一提的是CPI居住同比由正转负，为-0.2%。10月份30大中城市成交面积同比降幅重新扩大，“930房地产组合政策”的效果暂未显现，地产市场刺激力度可能仍需加大，我们认为四季度仍可能降息降准。

10月份，受高基数影响，PPI同比转负，为-1.3%，符合我们前期判断，PPI同比进入通缩区间。分结构看，生产资料PPI同比由正转负，主导PPI下降，生活资料PPI同比不改上升趋势。往后看，根据CRB现货指数领先PPI同比大约3个月，11月、12月PPI同比仍有进一步负增的压力。

PPI同比进入通缩区间可能促使企业进一步加速去库，工业企业已处于主动去库存周期。

风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。