数据简述：制造业PMI回落至荣枯线以下

制造业：10月制造业PMI为49.2%，前值为50.1%，回落0.9个百分点。具体分项来看：1）PMI生产指数为49.6%，前值为51.5%，回落1.9个百分点。2）PMI新订单指数为48.1%，前值为49.8%，回落1.7个百分点。PMI新出口订单指数为47.6%，前值为47.0%。3）PMI从业人员指数为48.3%，前值为49.0%。

4）供货商配送时间指数为47.1%，前值为48.7%。5）PMI原材料库存指数为47.7%，前值为47.6%。

非制造业：1）10月，建筑业商务活动指数为58.2%，低于上月2.0个百分点。

2）10月份，服务业商务活动指数降至47.0%，低于上月1.9个百分点。

数据点评：经济下行压力加大，亮点何处寻？

（一）PMI综合产出第四次降至荣枯线以下，经济下行压力明显加大此前三次分别是2020年2月（28.9%）、2021年8月（48.9%）、2022年3-5月。这四次，都是疫情比较严重的时候。

因而，10月经济最主要的特征是，疫情约束下，容易受疫情影响的经济活动，呈现出比较大的下行压力。包括：1）服务业PMI继续下行。10月降至47%，低于上月1.9个百分点。“从行业情况看，零售、道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务等接触性聚集性服务行业商务活动指数低位回落，业务总量下降”；2）地铁客运量明显回落：10月前29天，主要城市地产客运量同比降至-19.4%，9月为-13.8%。3）地产、汽车销售均大幅回落。10月前30天，67城地产销售面积同比为-28.4%，9月为-11.5%。10月前23天，根据乘联会数据，汽车零售同比为-2.3%，大幅低于9月的20.6%。4）物流有所受影响。

10月，PMI供货商配送时间降至47.1%。

（二）亮点何出寻？基建与制造业投资

基建方面，根据中采解读，“从预期看，土木工程建筑业预期更为乐观，其业务活动预期指数环比升幅为5个百分点，达到67%以上，创年内次新高。”高频数据方面，10月四周，螺纹表观消费同比转正，达到5.6%，9月为-7%，8月为-11.9%。沥青开工率保持在40%以上，与去年同期基本接近。

制造业投资方面，尽管今年利润增速较低，但信贷支持下，保持较高增速。

上市公司数据，今年三季度制造业上市公司债权净融资702亿元，去年为97亿元。增加605亿元。四季度，根据国务院部署，“专项再贷款额度2000亿元以上，支持制造业、服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等在第四季度更新改造设备，实际贷款成本不高于0.7%。”预计，四季度制造业投资有望继续保持高景气。

风险提示：

疫情反复；美联储货币政策超预期收紧。