《神州纵横》中国第三季经济表现的基本格局是复苏持续但力度不足。新的问题是外需及出口表现亦有转弱之势，内忧外患必将对中央施政带来新的考验，值得关注。

*情况好转但困局未解*

GDP在三季度增3.9%远胜次季增幅，显示经济确有明显改善。另方面头三季只增3%，相比上半年微升0.5个百分点，又显示第三季虽有回升却拉力不足。今年保四几无可能，增幅大概在3.5%上下，远低于年初官方估计的5.5%。这在当时还曾被批保守，但现已遥不可及。内需不足仍是主要问题，零售增3.5%反弹明显(次季跌4.6%)，但头三季只增0.7%实太弱。投资亦有改善，三季度升5.7%由次季4.2%反弹，头三季升5.9%已算不错。在投资带动下工业升幅三季度达4.8%远胜次季，但头三季只升3.9%仍太弱。外贸方面出口(按美元计)9月升5.7%入口升0.3%，出口已连续两月增幅转弱，反映外围形势转差，幸好顺差仍高逾800亿美元，对增长有支持作用。总体来看内需的投资拉动有所改善，但外需则趋弱，情况稍见好转但困局未解，根本问题仍在。尤其值得注意者是此乃当局在「应出尽出」的刺激下所达致的，显见功效不足。第四季刺激作用料会进一步显现，但预料仍难挽颓局。对此笔者早有预告，指宏观政策不当难除内患，能勉强支撑已算不错，却怕会陷于不死不活之局。由于国际形势将趋恶化甚至爆发危机，中国能否应对值得关注。

*须寻替代房地产投资*

马斯克指中国房地产不振令经济走向衰退，说法有一定道理。这由投资结构可见:基建增8.6%，制造业增10.01%，高科技产业增20.2%，但民间投资只增2%，房地产更大跌8%。房地产市道弱拖低投资及工业生产，特别是与建造相关者(如水泥、钢材等)。同期房产销售金额劲跌26.3%，颓态毕露，楼价随之持续调整。由于楼价过高及投资过度造成供过于求，楼市泡沫在中国已成了老大难问题，长痛不如短痛，及早调整乃必要者。可惜当局在促进调整时未有做好安排:房地产投资下滑却没有足够的替代投资，结果影响了经济表现。最近连番出招令基建投资稍见起色，却已嫌发力太晚且力度不足。所用指施大多是边际性者，如加快审批、拨款及动工筹备，并安排了更多融资方式。但笔者提出的大规模长期性财政引导投资方案未见出台，必须尽快补上。中国发展未来五年乃关键时期，期内若宏观经济表现不济将妨碍、拖慢发展步伐。同样中美斗争亦如关键时期，经济疲弱将影响信心及打击斗争士气。总之中央务必尽快推出有效解困行动，以免错失机遇。