在重重风险之下，欧美央行超鹰派政策或即将落幕，接下来会迎来更为温和的加息。

面对数十年未见的高通胀，反应慢了一拍的欧洲央行正在迅速“赶作业”。

当地时间10月27日，欧洲央行公布利率决议，如预期般连续第二次激进加息75个基点，将存款机制利率提高至1.5%，创下2009年以来的最高水平，主要再融资利率升至2%，边际贷款利率升至2.25%。

此外，欧洲央行还宣布将改变定向长期再融资操作(TLTRO)III的条款和条件，并为银行提供额外的自愿还款日期。具体调整将从11月23日开始，定向长期再融资操作(TLTRO)III操作的利率将与欧洲央行在这一时期的平均适用关键利率挂钩。

对于接下来的货币政策，欧洲央行表示，随着连续第三次利率上调，管委会在退出宽松货币政策方面取得了“实质性进展”，希望进一步提高利率，确保通胀及时恢复到2%的中期通胀目标。

在此次激进加息背后，微弱“鸽声”已经浮现。随着全球各大央妈即将或已经跨过“中性利率”，紧缩政策对经济的冲击也越来越大，接下来的紧缩之路将越走越艰难，加息步伐可能将放缓。

需要注意的是，“由鹰转鸽”不单单是市场的猜测，其实已经在加息更早更快的G7国家中成为现实。当地时间10月26日，加拿大央行意外“鸽派”加息，将基准利率上调50个基点至3.75%，不及市场预期的75个基点。

在全球范围内，关于放慢紧缩步伐的呼声也越来越高涨。虽然美联储在下周的议息会议上大概率将再度加息75个基点，但12月加息75个基点的预期已经骤降至不足50%，放缓加息力度至50个基点的可能性逐渐增大。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，跨过中性利率后央行加息空间收窄，而且随着通胀走势逐渐进入拐点，意味着实际利率抬升，对于投资和需求的抑制作用增强，对通胀的压制作用将进一步凸显。因此，从这个角度看，跨过中性利率后除非通胀压力仍然难以控制，实施超鹰派政策的必要性下降。

随着越来越多的发达国家央行极速跨过“中性利率”，激进加息潮落幕或已为时不远。

“激进加息”或难持久今年7月，欧洲央行首次加息幅度便高达50个基点，一口气告别负利率时代，随后又在9月激进加息75个基点。

在9月会议后，欧元区的通胀压力仍然爆表。欧盟统计局10月19日公布的数据显示，欧元区9月调和CPI同比上涨9.9%，续创历史新高，同时也是连续第五个月超过预期。

因此，10月27日欧洲央行再度选择了“激进加息”。但相对于经济基本面相对较好的美国，欧洲央行未来的加息空间会小得多。十年前欧元区主权债务危机的伤痕还历历在目，当南欧成员国政府不断攀升的借贷成本令欧元区濒临崩溃边缘时，欧洲央行大概率会谨慎行事。

欧洲央行管委、法国央行行长Fran?oisVilleroydeGalhau表示，欧洲央行会“快速行动”，直到存款利率达到约2%的中性利率。但在那之后，欧洲央行将以更缓慢的速度加息，缩表的推进也将更加谨慎。

鉴于意大利公共债务目前占GDP的比重高达约150%，市场对其债务可持续性的质疑一直不断。对于意大利、西班牙等偿债压力更突出的经济体而言，欧洲央行加息或将成为不可承受之重。

国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者分析称，疫情期间意大利等政府杠杆率升至历史新高，加息背景下，意大利等偿债压力或更加凸显。与此同时，在能源危机的冲击下，欧洲经济“火车头”德国已现疲态，“核心国”自身难保或进一步加剧欧债风险。

10月25日，意大利新任总理梅洛尼在首次国会演讲中就批评，欧洲央行收紧货币政策“是一种轻率的选择”，有可能影响到家庭和企业的银行信贷，这给意大利等负债累累的成员国“制造了更多困难”。

另外，本轮通胀主要由供应问题导致，而加息更多地是在抑制需求，抗通胀作用其实有限。因此，法国总统马克龙也警告欧洲货币政策决策者不要以打击需求的方式控制通胀，欧洲经济不像之前美国那样过热。“看到许多专家和某些欧洲货币政策制定者向我们解释，需要抑制欧洲的需求来更好地遏制通胀，我很担心，一定要非常小心。”

联合国贸发会议也认为，发达经济体持续加息可能会把全球经济推入衰退，应该采用战略价格控制、暴利税、反垄断措施和监管商品投机等较务实的手段。

在利率仍处在低位时，各国央行可以快速行动，祭出激进加息，但在达到中性利率之后，如何平衡好抗通胀和稳经济成了更急迫的挑战。

“鸽派”信号悄然出现在欧洲央行仍在向中性利率进军时，行动更早的加拿大央行和美联储已经基本跨过了中性利率。

对于这些国家而言，告别超鹰派政策、转而进行幅度更小的加息已经在考虑中，或者已经成为现实。例如，加拿大央行10月26日意外“鸽派”加息，暗示主要央行的紧缩政策基调或将趋缓。

从今年3月2日起，加拿大央行持续加息应对高通胀，3月宣布加息25个基点，4月和6月分别宣布加息50个基点，7月更是加息100个基点，9月宣布加息75个基点。

在多次激进加息之后，10月26日加拿大央行行长麦克勒姆(TiffMacklem)在记者会上表示，紧缩周期正