2022年9月，贸易差额847.4亿美元，前值为793.5亿美元；出口方面，9月出口金额3227.6亿美元，当月同比录得5.7%，前值为7.1%；进口方面，9月进口金额2380.1亿美元，当月同比录得0.3%，前值为0.3%。

一、海内外需求双弱，进出口延续回落

海外需求大幅回落，出口延续下行：9月出口金额当月同比录得5.3%，前值为7.1%。美欧等国家激进加息遏制需求从而降低通胀，使海外供给与需求景气度均出现明显回落，对我国出口表现形成掣肘。

疫情扰动国内需求，进口表现维持低位：9月进口金额当月同比录得0.3%，前值为0.3%。结合9月社零表现来看，疫情使国内消费需求疲软依然是制约进口表现的根本原因。

二、海外需求持续回落，出口增速小幅回落

分国家来看，9月中国对美国、印度、欧盟、韩国等多国出口金额累计同比增速出现普遍回落，增速较8月分别下行3.3、2.9、1.5、0.9pct；出口增量贡献对象逐步从美欧转移至亚洲。9月全球主要经济体制造业PMI指数表现出现普遍下行，仅中国出现小幅上升，其中欧元区、韩国、中国香港制造业PMI仍处于枯荣线以下。中国对海外多国出口增速的回落，以及全球主要经济体PMI数据的下行，反映出当前海外需求已出现显著回落特征。

三、CCFI综指大幅下跌，四季度上行空间或有限9月全球海运价格低位企稳后小幅回升，国内运价大幅下跌。受欧美持续加息影响，四季度海外供需或将出现同步放缓迹象，叠加国内企业生产动能仍处于边际修复阶段，预计四季度CCFI综合指数上行空间较为有限。

四、投资策略：经济改善迹象清晰，利率中枢抬升风险增加综合9月主要宏观数据来看，国内供给端已有边际修复迹象，需求端受疫情影响仍位于底部徘徊，随着后续疫情状况得到好转，经济改善的迹象将愈发清晰，四季度经济或将继续保持边际向好态势，逐步进入复苏周期。

利率策略方面，经济修复态势较为确定，但短期恢复速率仍偏慢，并且由于四季度MLF大量到期，市场对于“降准置换MLF”操作抱有期待，利率或将在多空因素中博弈，出现窄幅波动走势。中期维度，四季度经济筑底回升的态势较为确定，货币政策对于资金面的助力逐步减弱，明年利率债全年中枢或将有所抬升，但受经济修复程度以及速度的制约，抬升空间或较为有限。

风险提示：国内疫情反复超预期；货币政策调整超预期。