10月25日，财政部发布前9月财政收支数据。随着近月来经济逐步回暖，一般预算收入的增长基础愈发稳固，但卖地收入仍低迷，全年来看财政收支面临一定的平衡压力。在全年财政收支紧平衡下，一方面财政资金积极挖潜中，包括10月密集发行地方结转专项债，另一方面财政支出更加注重提质增效，对民生的支持力度不减，而4季度基建投资更多靠社会资金托举。

9月一般预算账户收入继续改善，支出方面有保有压。9月一般预算收入同比增速8.4%（前值5.6%），其中税收增速小幅放缓至0.4%（前值0.6%），非税收入高增（同比增长39.7%）带动整体收入改善；一般预算支出同比增速5.4%（前值5.6%），卫生健康支出增速24.6%（前值11.6%）、社会保障和就业支出增速仍在10%的高位，不过基建类支出细项均负增长。从收入端看，国内增值税收入增速继续回升，消费税和企业所得税增速则回落较快，主要体现9月疫情再度散发情况下经济呈现工业生产较强但消费偏弱特征，而企业所得税回落较快，除了受企业盈利基本面拖累，另或与近期国税局出台的就高新技术企业购置设备器具可做所得税税前扣除优惠政策有关1。支出端方面，9月主要基建支出分项负增长，主要是与年内相关财政支出前置、年内面临回落压力有关，而在年内财政收支压力较大背景下，准财政资金部分承接财政对基建的支持，有助保住财政对基本民生支出等重点领域的支持力度。

9月政府性基金收支均降速，反映当前土地市场仍较为低迷，另也与近期财政部发文规范拿地市场有关。9月政府性基金收入同比-19.2%（前值-2.0%），支出同比则由8月的-8.8%回落至-26.4%。今年9月财政部印发《关于加强“三公”

经费管理严控一般性支出的通知》（财预[2022]126号文）2，在重申加强“三公经费管理”、严控一般性支出之外，提出不得通过国企虚假购地、不得虚增财政收入以弥补财政收入缺口，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。今年前9月，中指研究院统计的Top100房企拿地统计中，地方国企拿地占比超过50%，远高于前两年同期水平，这其中城投占有相当比例，由于城投的土地开发能力相对较弱、债务负担相对较重，其拿地占比提升对地方政府财政收入带来的改善效果或有限，甚至有新增地方隐债风险。因此，9月土地出让收入跌幅再度走阔，或部分与财政部发文规范拿地市场有关，但此举将有效降低地方新增隐债风险。

整体上，在今年财力偏紧平衡的情况下，财政支出呈现有保有压、节流增效局面，不过我们认为，财政对基建的支出减速不足为虑，广义财政扩张有助支撑稳增长。此外，10月地方新增专项债密集发行约4037亿元，均用于项目建设且额度集中在偏南部地区（冬季开工时间相对略长），有望在今年年底前投放到项目上，并将协同金融机构贷款对4季度基建投资提供重要资金支持。同时，近期政府新增拟在建项目储备明显加快，这将为今年底乃至明年的基建投资提供较好的实物工作量形成基础。我们预计今年4季度基建投资增速仍将保持在10%以上的中高增速，同时实物工作量进一步加快形成，全年基建增速在10-12%的水平。