事件描述

10月24日，国家统计局公布数据：三季度我国GDP同比增速反弹至3.9%。

事件评论

经济增速反弹，服务拖累减弱。三季度全国GDP增速反弹至3.9%。从对GDP累计增速的贡献率来看，建筑业明显上抬，工业略有回落，地产和住宿餐饮拖累有所减弱。随着统筹疫情防控与经济发展各项措施稳步推进，经济增长逐渐向正常区间回归。

工业拾级而上，服务业再受疫情影响。9月工业增加值同比增速回升至6.3%，但受散发疫情点多面广影响，服务业生产指数回落至1.3%。制造业中，多数行业生产表现转好，从增加值复合增速来看：汽车、电子、电气机械、医药等新兴制造业保持高位；而建材、钢铁、其他运输设备等建筑相关行业明显回升。微观数据同样印证生产改善：传统工业品产量增速全线回升，新能源车、工业机器人等新兴工业品产量增速也高位续升。

基建提振投资，地产仍是拖累。估算9月固定资产投资同比增速回升至6.5%，民间投资增速低位微升，反映投资反弹主要由公共部门推动实现。从三大分项来看：新旧口径基建增速分化，但均处高位，制造业保持平稳，地产降幅仍大。估算新、旧口径基建投资增速分别为10.5%、16.3%，较8月一降一升，主要缘于电力投资增速大幅回升，而水利市政环保投资增速回落。估算9月制造业投资同比增速为10.7%，基本持平，其中装备制造类行业投资复合增速有所下滑。9月房地产开发投资降幅收窄至12.1%，主要得益于低基数效应以及政策驱动竣工加速改善，保交楼行动落地后，房企资金紧张状况有所改善，9月到位资金同比降幅收窄至20.5%。随着政策发力加码，9月地产销量同比降幅再度收窄，但房企拿地仍未见改善，9月土地购置面积降幅持续扩大。

散发疫情反弹，消费鲜有亮点。9月社零、限额以上零售同比增速分别回落至2.5%、6.1%。

其中线上零售好于整体零售，线下餐饮收入负增长，主要缘于9月散发疫情点多面广，涉及疫情的地级市数量一度超出4月峰值水平。分品类看，9月必需、可选消费增速双双回落，其中，地产后周期消费降幅收窄、消费电子增速转正是为数不多的亮点。

疫情扰动就业，居民谨慎支出。9月全国城镇调查失业率反弹5.5%，值得注意的是，31城失业率、25-59岁人口失业率、外来户籍人口失业率均出现反弹，结构特征与4月如出一辙。尽管三季度居民当季收入增速反弹至6.5%，消费支出增速同步回升至5.5%，但边际消费倾向继续下滑至67.7%，反映居民消费支出仍然保持谨慎。

政策托而不举，利率顺势下行。三季度政策承托经济回稳向上效果显著。但也应注意到，私人部门的投资、消费能力与意愿均偏弱。居民方面，就业仍受疫情扰动，收入回升并未带动支出意愿回到历年同期水平。民营企业方面，主动去库存仍在演绎，盈利回落制约民间资本开支意愿。同时，考虑到外需走弱趋势明显，四季度总需求下行压力不容忽视。在7月底会议“力争实现最好结果”的基调下，政策力度仍是托而不举，宽信用效果仍待观察的背景下，宽货币仍将发力。经济筑底叠加货币偏松，四季度利率有望顺势下行。

风险提示

国内散发疫情影响生产韧性。