本周关注：工业用电量回升，专项债集中发行

稳增长政策逐步见效，9月工业用电量有所回升。天气转凉叠加散发疫情影响，城乡居民用电与第三产业用电量明显走弱，拖累全社会用电量同比9月大幅回落。9月，全社会用电量当月同比大幅回落9.8个百分点至0.9%，结构上构成主要拖累的来自两大领域。其一是居民用电由6-8月的集中高增转为快速降温，9月城乡居民用电量单月增速（同比-36.3pct至-2.8%）大幅回落，其二是服务业用电量亦回落明显，第三产业用电量单月增速（同比-19.6pct至-4.6%）。但伴随稳增长政策拉动内需逐步恢复，工业生产延续回补势头，第二产业用电量增速“逆势”有所改善。第二产业用电量当月同比在去年超高基数下仅小幅回落0.3个百分点至3.3%，三年平均增速更是回升1.3pct至5.9%，是本月各用电主体中唯一改善的领域，也达到今年4月以来最高水平。在9月金融数据显示表内外金融杠杆推动基建地产投资回升后，整体工业品需求的好转也带动工业生产延续回补势头。

专项债结存限额集中发行，政策性开发性金融工具再增资。1）在前期国常会要求下，5000亿专项债结存限额集中于10月发行。根据九月底至今24个省市陆续公布的四季度地方政府债务发行计划，合计发行新增专项债4032亿。从10月发行规模来看，有六省份超过300亿，分别为河北（374亿）、山东（360亿）、福建（359亿）、四川（356亿）和河南（314亿）。2）新增专项债可以投向的领域扩大9个领域扩大到11个领域，增加新能源项目和新型基础设施2个领域，可用作资本金的领域从10个领域扩大到13个领域，增加新能源项目、煤炭储备设施、国家级产业园区基础设施3个领域。新增专项债投向领域将有长期项目收益来源的新能源和新基建纳入，有利于在满足专项债穿透式监管的要求下，更好发挥撬动投资的效果。3）结合政策性开发性金融工具的再度增资，以及政策性银行信贷的支撑，下半年基建投资12.2%的同比增速是可以期待的，将成为阶段性稳增长的重要抓手。中国农业发展银行10月12日披露，“10月11日银保监会批复同意基金第二期第二次增资559亿元到10月12日完成投放”，显示政策性开发性金融工具年内可能根据基建投资项目的实际资金需求情况进一步增加额度，也将持续为年内加快基建投资相关贷款投放提供对应的资本金支持。

财政部通知严禁国企购地等虚增土地出让收入。财政部近日下发通知，严禁通过国企购地等方式虚增土地出让收入，显示地产下行周期中，财政部着力避免地方政府短期过度供地而导致财政和房地产市场更大的潜在长期风险。我们认为我国今年以来房地产市场（特别是需求侧）的连续较大幅度调整，更多反映出近十几年以来工业化、城镇化再度向东南沿海地区等城镇化率已经较高的地区集中，而导致的全国范围城镇化速度放缓、结构性人地矛盾更加突出等长期经济结构性隐忧，从而中短期政策维度上来看，货币财政政策对于地产需求的刺激仍将严格恪守因城施策的方向性要求，不会以一线、强二线城市房价再度泡沫化为代价，换取短期的地产需求恐慌式释放，也因此而有望避免因刺激地产周期而导致更长期的消费内需不足等深层次问题。

高频数据经济表现：汽车、地产销售改善。乘用车零售同比较上周上行8pct至33%。国庆后新增确诊病例抬头，全国整车货运量同比下行。房地产市场：地产销售回暖，武汉等地房贷利率降至4%以下。政府性基金与基建：当周新增专项债439亿，下周计划发行988亿。工业生产与制造业投资：中下游开工率回升，钢材产量持平，外贸集装箱吞吐量大幅回落。通胀：猪肉、原油、煤炭、蔬菜价格上涨，果价回落，钢价回落。货币政策与汇率：

流动性合理充裕，资金利率持平低位。美元指数持续上行，人民币被动贬值。