事件：央行公布2022年9月金融数据，（1）社会融资规模35300亿元，wind一致预期28014亿元，前值24300亿元；（2）新增人民币贷款24700亿元，wind一致预期17610亿元，前值12500亿元；（3）M2同比12.1%，前值12.2%；M1同比6.4%，前值6.1%。

社融增量走强，存量增速平稳。9月社融同比多增6274亿元，社融存量同比增速为10.6%，较前值回升0.1个百分点，低位平稳的态势没有明显变化。从社融分项来看，人民币信贷是同比多增的主要支撑项，非标融资表现亦不弱，特别是信贷和委贷同比高增，政府债是主要拖累项。

“准财政”接棒，信贷情况改善。9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8100亿元。8月24日国常会部署实施接续政策：在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度。支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债。第二批政策性开发性金融工具3000亿已于9月份基本投放完毕。

分部门看，企业信贷是人民币信贷多增的主要支撑项。企业短期贷款、票据融资、中长期贷款分别为6567亿元、-827亿元、13488亿元，同比分别多增4741、多减2180亿元、多增6540亿元。从政策表述看，政策性贷款投向主要是基建，与月度数据和高频数据反映的情况一致：9月建筑业PMI在房地产没有明显起色的情形下，达到了60.2%的高景气度。螺纹钢库存9月底触及近年来的低位。石油沥青装置的开工率在9月明显回升。

流动性宽松，M2维持高位。9月末，M2同比增长12.1%，增速分别比上月末和上年同期下降0.1个和上升3.8个百分点；M1同比增长6.4%，增速比上月末和上年同期增加0.3个百分点和2.7个百分点。M2与M1同比增速差略有缩窄。

后市展望。9月经济的低位企稳和“准财政”发力，支撑了社融的超预期走强，但经济的内生动力仍不足。往后看，股市在经历了超跌反弹和一定的回调后大概率会进入新的平台期，在新的利好信号出现之前出现指数级别的机会不大，经济基本面预计将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有一定的不确定性，但冲击最大的时候或已过去。因此，以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。

风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期