导读

美国9月通胀数据再超预期，核心商品通胀缓解明显，包括核心服务通胀维持高位，但接近顶部，预计通胀右侧窗口期在年底至2023年一季度。美联储11月加息75BP成为大概率事件，同时增大12月继续加息75BP的可能。往后看，随着核心通胀接近顶部，后续美联储继续大幅转鹰的空间有限，市场提前交易分母端左侧。

摘要

数据：美国9月CPI同比8.2%，预期8.1%，前值8.3%。核心CPI同比6.6%，预期6.5%，前值6.3%。CPI环比0.4%，前值0.1%，核心CPI环比0.6%，前值0.6%。

环比分项来看，能源环比跌幅收窄，核心商品通胀缓解明显，但包括房租在内的核心服务通胀仍维持高位，但接近顶部：

1、全球衰退预期持续升温，原油价格出现明显回调，致使能源商品环比继续下跌(-4.7%，前值-10.1%)。但近期受到地缘政治冲突及OPEC+减产的影响，原价再度上涨，增大后续通胀粘性。

2、9月食品价格增速和前期持平(+0.8%，前值+0.8%)。分项来看，外出就餐价格环比涨幅(+0.9%，前值+0.9%)和家庭食品价格环比涨幅(+0.7%，前值+0.7%)均维持不变。

3、9月核心商品价格与8月持平(0.0%，前值+0.5%)。分项来看，由于库存过剩，服装价格由涨转跌(-0.3%，前值+0.2%)，出行活动边际放缓叠加全球供应链缓解，新车价格环比涨幅小幅收窄(+0.7%，前值0.8%)，二手车价格大幅下跌(-1.1%，前值-0.1%)。

4、9月核心服务价格环比涨幅上升(+0.8%，前值0.6%)。其中，医疗服务价格环比涨幅扩大至1%(前值+0.8%)，交通运输服务环比涨幅明显扩大(1.9%，前值+0.5%)。

5、9月房租价格增速维持不变(+0.7%，前值+0.7%)，其中基本房租(+0.8%，前值+0.7%)和自有住房等价房租(+0.8%，前值+0.7%)环比涨幅均小幅扩大。往后看，领先指标显示房租涨幅已接近顶部，但后续回落速度缓慢，是通胀高粘性的主要来源，后续带动后续核心服务通胀压力仍然较大。

9月CPI数据超预期，使得美联储11月加息75BP成为大概率事件，同时增大12月继续加息75BP的可能，但后续美联储继续大幅转鹰的空间有限，市场提前交易分母端左侧。从领先指标来看，包括房租在内的核心服务通胀已经接近顶部，同时全球供应链缓解，叠加消费重心由服务转向商品，核心商品通胀快速缓解，是后续通胀短期下行的主要贡献力量，预计通胀右侧窗口期在年底至2023年一季度。9月CPI数据超预期，使得美联储11月加息75BP成为大概率事件，同时增大12月继续加息75BP的可能。市场此前对美联储短期鹰派加息预期相对充分，且随着核心通胀接近顶部和流动性担忧，后续美联储继续大幅转鹰的空间有限，市场提前交易分母端左侧。此外，CPI超预期后，10年期美债收益率短暂冲击4%后快速回落，也显示4%可能是10年期美债收益率的“安全护栏”，衰退预期的持续压制，使得持续超越4%的难度较大。但往后看，当前海外市场对分子端的交易可能仍不充分，后续随着衰退预期的升温，可能仍有下行压力。