事件：2022年9月新增人民币贷款2.47万亿元，预期1.8万亿元，前值1.25万亿元；新增社融3.53万亿元，预期2.73万亿元，前值2.43万亿元；M2同比12.1%，预期12.1%，前值12.2%。M1同比6.4%，前值6.1%。
一、9月信贷、社融总量和结构大幅改善，其中企业中长贷和非标融资表现亮眼，与经济修复斜率向上，基建配套贷款高增等有关；居民端总体偏弱，消费和地产需求总体仍低迷，但居民中长贷同比少增量下降和地产销售降幅缩窄指向地产景气度边际回暖。受季节性和股市低迷等影响，9月非银存款减少，居民和企业存款增加。社融-M2负缺口小幅缩窄，实体融资需求边际回升，但总体需求仍较低迷，且也仍需警惕资金空转现象。
1、9月信贷总量、结构大幅改善，企业端表现亮眼，短贷与中长贷均强，主因经济修复斜率上行、基建贷款投放进入高峰期、以及季末冲量助攻；居民端总体偏弱，短贷和中长贷均同比少增，反映消费和地产需求低迷；但中长贷少增量边际缩窄，结合地产销售降幅缩窄，地产景气度边际有所回暖。
新增信贷方面，9月新增贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元，金融机构各项贷款余额同比较前值提升0.3个百分点至11.2%。
1）居民端总体偏弱，短贷和中长贷均同比少增，反映消费和地产需求低迷；但中长贷少增量边际缩窄，结合地产销售降幅缩窄，地产景气度边际有所回暖。9月居民贷款新增6503亿元，同比少增1383亿元，比过去三年同期均值少增1845亿元。
其中，居民中长贷新增3456亿元，同比少增1211亿元，较过去三年同期均值少增1868亿元。本月居民中长贷同比少增量为2022年以来的较低值，指向居民中长期贷款边际回暖，但总体仍偏弱。地产销售也表现出相应的边际改善，9月30大中城市商品房成交面积同比降幅较上月缩窄5个百分点至-14%。地产整体景气度较往年同期仍差，但30大中城市中一线城市销售面积同比由负转正，三线城市销售增速也有所好转。居民短贷增加3038亿元，同比少增181亿元，小幅弱于季节性，反映居民消费需求有所下滑。
2）企业端大幅改善、结构好转，短贷与中长贷均表现亮眼，票据占比下降，应与基建配套贷款增加，经济修复斜率上行、季末冲量等因素有关。9月企业贷款新增1.9万亿元，同比多增9370亿元，比近三年同期均值多增9382亿元，是企业贷款近两年来最大幅度的同比多增量。
企业中长贷改善更为明显，本月增加13488亿元，同比多增6540亿元，高出近三年同期均值5700亿左右；新增企业短贷6567亿元，比去年同期多增4741亿元，比近三年同期多增4680亿元，同样大幅高于季节性水平。
企业贷款大幅改善主要有以下几个原因：1）9月为基础设施基金大规模投放期，配套贷款拉动实体企业融资需求。据国开行、农发行与进出口银行披露，截至9月20日，国开基础设施投资基金已投放资本金3600亿；截至9月16日，首批和第二批共计1900亿农发基础设施投资基金均已投完；9月28日，进出口银行完成500亿元进银基础设施基金投放。自此全部6000亿政策性金融工具投放完毕。距离8月23日第二批政策性开发性金融工具新增3000亿不足一个月，新增额度已全部完成投放，本月相关配套贷款需求较为旺盛。此外，9月建筑业PMI为60.2%、较前值上升了3.7个百分点，其中新订单指数和建筑业业务活动预期指数分别为51.8%、62.7%，体现基建现实与基建预期双足并进，基建投资高增带来企业贷款需求的大幅回升。2）经济修复斜率上行，实体融资需求回暖。9月制造业PMI景气度回升至荣枯线以上，且结构边际改善。高频数据显示9月生产显著改善，经济弱企稳。3）此外，9月为三季度最后月份，企业、银行等部门存在季末冲击进度的情况。
票据方面，表内票据融资减少827亿元，同比少增2180亿，较近三年同期均值少增1000亿元。票据融资的大幅少增反映本月企业信贷增长主要由高增的实体融资需求拉动，票据冲量现象大幅减少。
2、9月社融总量超预期，结构改善，存量增速小幅回升。信贷同比大幅多增，非标净融资延续正增长，成为社融主支撑，企业中长贷+委托贷款高增的组合反映稳经济一揽子政策落地生效，特别是政策性金融工具等带动基建配套贷款增加，支撑社融高增。外币贷款、企业债券、政府债券延续同比少增，是社融主要拖累。往后看，随着10月5000多亿专项债地方结存限额落地，政府债券将对社融再度形成支撑。
新增社融方面，9月新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元，较过去三年同期均值多增5680亿元。社融存量同比增速10.6%，较前值回升0.1个百分点，印证了我们此前社融存量增速将趋于回升的判断。
社融结构延续改善，信贷延续回升，非标融资高增，企业债券和政府债券表现较差，结构延续8月特征。
1）支撑项方面，社融中新增人民币贷款和非标融资实现了同比多增。
其中，9月新增人民币贷款2.57万亿元，比去年同期大幅多增7964亿元，较过去三年同期均值多增7540亿元。结合贷款结构来看，企业贷款好于居民贷款，企业贷款中的企业短贷和企业中长贷较高，指向投资端需求较旺盛，再结合
