近期，景顺(Invesco)召开“2022年第四季度投资展望线上媒体分享会”。其间，景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭先生在会上分享了其观点。整体而言，中国经济在政策支持下实现稳步复苏，央行货币政策存在放松情况，货币供应量和信贷增长在近期均有所反弹，通胀问题并不需要过多担心;美联储持续保持鹰派，未来或将继续加息，受此影响美股承压明显，而美国就业市场依旧相对强劲;欧洲受到俄乌冲突影响较大，其大宗商品尤其是能源的风险溢价上升。在投资方面，景顺超配欧美的政府债券，超配新兴市场的股票，尤其是中国的股票，相对低配的是大宗商品和高收益债券。
景顺(Invesco)是一家全球独立资产管理公司，总部位于美国亚特兰大，在全球超过25个国家设有分支机构。作为纽交所上市公司，景顺也是MSCIWorld和S&P500指数成分股。截至2022年8月31日，景顺全球资产管理规模超过1.42万亿美元(折合约10.28万亿人民币)
中国经济在政策支持下稳步复苏
货币供应量和信贷增长有所反弹
谈及中国的经济情况，赵耀庭表示，中国8月份的月度经济数据比较好，呈现复苏趋势，主要归功于支持性的政策在发挥作用。工业生产和固定资产投资在刺激政策的作用下表现强劲，刺激措施带动了基础设施以及制造业的复苏。接下来的几个月，景顺预计随着疫情的好转，此数据按月环比还会继续改善。赵耀庭强调，中国政策有十分有力地托底作用。比如，中国2022年新增了5000亿人民币的地方政府专项债券，地方政府专项的使用额度比过去两年都要多，这也显示出中国还是在持续加大刺激政策的力度来支撑经济。
谈及中国的货币政策，赵耀庭强调，中国央行在货币政策方面存在放松的情况，并且央行与美联储、欧洲央行的货币政策之间的差异在继续加大。在货币措施和经济刺激措施的推动下，未来几个季度，市场应该会存在反弹。货币供应量和信贷增长在近期均有所反弹。赵耀庭认为，信贷的增长是非常值得关注的数据点，因为它涉及到私营企业和家庭等主体，甚至可以说它代表了市场的情绪。如果这个增长能够持续，比如说达到10%，景顺认为它将对股市产生提振作用。另外，货币供应量目前在加速上升。M2在2021年的时候是8%，2022年7月已经上升到12%，达到2016年以来的最高点。金融机构的资产负债表在扩大，与此同时，中国央行还将继续降低政策利率，以进一步支持经济。
中国潜在的经济增长率是5.5%，它的货币周转率大概是3%，未来通胀上升到4%的可能性是不太大的，除非是有供应侧的巨大的冲击。赵耀庭认为，未来中国通胀可能还会上升一些，但是不会达到4%的水平。主要还是由于收入的流通性比较高，中国未来的通胀还是能够比较稳定在一个水平，而且要比其他的西方国家要低很多，这样也给了央行进一步操作的空间。
美联储加息导致美股承压
俄乌冲突给欧洲带来能源危机
谈及美国的情况，赵耀庭直言，美国的核心通胀现在仍然很高，而且通胀还有继续上升的趋势。美联储将继续保持鹰派，其对于稳定价格的承诺一点都没有变。虽然从长期来看，景顺认为美国的利率基本上保持锚定的水平，但美联储近期不仅会继续保持加息的政策，而且可能还会比较激进地实施加息，从而使得价格或者通胀达到一个正常化的水平。而且其他的主要央行，包括欧洲央行、英格兰银行、加拿大央行都在跟随美联储的政策在加息。所以从短期来看，股票的承受压力是比较大的。未来衰退的几率在增加，市场估值也会逐渐体现可能进入衰退的预期，会进行折现。所以股市承压或者下行持续多长时间还是取决于美联储的加息步伐。虽然现在市场和货币政策的正常化对经济总体是有正面影响的，但是关加息的速度和缩减购债的规模比较大导致了市场的负面反应。
赵耀庭强调，即使在通胀上升，利率上升的情况下，美国的就业依然非常强劲，这种现象并不常见。但它也会带来一定挑战，因为如果美国就业市场依然强劲的话，可能就会导致货币政策更加紧缩，这样就会带来市场巨大的波动。未来在利率上升的情况下，它会对商业活动和就业有一定的抑制作用。所以未来美国相应的加息是否能够抑制通胀，并同时抑制就业，这是景顺未来要密切关注的动向。
谈及欧洲的情况，赵耀庭表示，俄乌战争的地缘政治风险正在上升。俄乌冲突对宏观经济和金融市场的影响或将导致大宗商品尤其是能源的风险溢价上升，同时它也增加了今年冬天，甚至直至2023、2024年，俄罗斯保持对欧洲的极低天然气供应量的几率。“欧洲虽然会坚持下去，但是对他们来说是非常艰难的。我预计欧洲只能依靠目前的现价或者抑制需求，亦或寻找替代进口的来源，这些因素都会导致大宗商品市场未来非常紧张。而相对能自给自足的国家，比如美国、亚洲的一些新兴市场国家则预计不会受到太大的影响。”赵耀庭说。
基金君整理了此次会议的问答环节。
美国经济放缓时间可能相对较短
2023下半年科技股或将有良好表现
问题1：美国通胀下行幅度不及预期，年内终极利率水平或超出4%。如何看待美股今年和明年的走势情况?目前美股投资应关注哪些板块?还有哪些投资机
