非典型复苏下的波动和修复

展望未来6到12个月，中国经济增长有望经历一轮反弹。与传统的周期复苏不同，这次“非典型经济复苏”的源头在于经济受到的非典型冲击。先是疫情，后来是俄乌冲突，接着是高温干旱，这些因素共同导致供给弹性下降、滞胀压力上升。

美国前期为了应对“滞”，刺激需求的政策走过了，现在的问题主要是“胀”；中国的情形不同，需求下行压力超过了源头的供给冲击，“滞”的压力大。未来复苏的“非典型”性，体现为传统宏观政策可能有非同寻常的宽松。因为基建、出口等外生力量的乘数效应显著下降，促进复苏需要更大的政策宽松力度，尤其是构建直达消费的财政工具等。值得强调的是，财政扩张还能够同时起到稳增长与稳汇率的作用。目前看，房地产下行虽然是一个重要问题，但受益于政策性金融的扩张，房地产债务紧缩不会演变成系统性风险。与此同时，未来疫情防控政策继续优化的态势值得期待。对于市场而言，从经济增长反弹到通胀，再到形成政策约束，一段时间有望出现政策宽松支持下的市场修复。

关键词|非典型冲击政策宽松经济反弹市场修复

研究员|彭文生