近来美国就业数据表现不弱，但在高企的通胀和美联储强势加息的作用下，消费、投资等经济指标却趋弱。那么，美国经济已经衰退了吗?经济现状如何?现在正处于衰退的哪个阶段?本报告将对此展开分析。
美国经济衰退，到底该看哪些指标?市场对经济衰退的通常看法是经济体连续两个季度GDP环比增长为负，即所谓的“技术性衰退”，各组织和机构对衰退也拥有不同定义。美国现已出现技术性衰退，一季度GDP主要被净出口拖累，二季度主要被投资拖累。尽管目前三季度GDP环比预期为正，但仍存在转负的可能性。从美国历次经济衰退来看，技术性衰退都伴随着实质性衰退。通过数据统计，我们总结出美国经济步入衰退时各指标需要满足的最低条件，数据指向距离美国实质性衰退尚有时日。各决策和学术机构构建的领先指标均指向美国衰退的概率较高。经济活动指数跌破0，利差隐含的衰退概率陡增，纽约联储预测美国最早四季度同比进入负增长，高位通胀也暗示衰退将至。此外，经济衰退发生前都有加息出现，如果年内加息幅度超过3%，随后一年内将有约六成的概率步入衰退。
结构视角：美国经济现状如何?当前最值得关注的是美国经济放缓速度如何，这将决定经济何时步入衰退。需求方面，从消费来看，目前高通胀对居民资产的侵蚀和持续的加息抑制了消费需求。同时由于疫情原因，服务消费受到制约并部分被商品消费永久替代，例如健身房被居家运动器械替代。消费动能衰减的趋势较为明显。投资变动主要由库存贡献，目前本轮库存周期或已现拐点，未来库存对经济支持难言乐观。持续的加息将压降住宅投资，企业利润走弱也将进一步抑制非住宅投资。供给方面，从美国国内生产来看，产能逐步修复。其中，计算机产业韧性最强，几乎未受到疫情影响。房地产是经济中流砥柱，相关产业增加值占GDP二成左右，但目前地产市场已显露疲态，房价、新屋开工和销售指标纷纷走弱。从劳动力市场来看，美国劳动力市场目前仍然强劲，但劳动力市场调整一般落后于经济变化，随着其他经济数据趋弱，活跃度或逐渐下降。从国际供应链来看，供应链压力将持续下行，不再成为美国生产端的制约。
美国“衰退时钟”，当前指向哪里?美国距离衰退可能已经处于最后的1到2个季度。第一，房屋市场指数会在衰退前16个月大幅回落，这在去年8月已经满足。第二，10年期和2年期国债利率倒挂会领先衰退14个月，在今年4月就已出现。第三，初领失业金同比大幅上升和失业预期指数快速回落分别领先衰退9个月与6个月，当下均已满足。第四，经济领先指标拐点领先衰退期约6个月，已在一季度末触顶。第五，PMI新订单指数于6月跌破荣枯线，通常领先衰退6个月。第六，衰退前5个月通常出现股指增速触顶且大幅回落，目前已满足。第七，信用利差显著扩大和消费者信心大幅下滑分别领先衰退4个月，且均已触发衰退条件。最后，同步指标展现衰退迹象，个人实际消费支出年内降幅已经扩大，而实际制造业和贸易总销售额已连续5个月同比录得负值。初步判断美国距离衰退已经处于最后1到2个季度。准确判断衰退仍需观察就业、工业产值与实际收入等滞后指标。
近来美国就业数据表现不弱，但在高企的通胀和美联储强势加息的作用下，消费、投资等经济指标却趋于放缓，对于美国经济衰退的呼声也萦绕不散。那么，到底怎样来判断经济衰退?美国经济距离实质性衰退又有多远?本报告将对此展开分析。
1.美国经济衰退，到底该看哪些指标?如何判定经济衰退?对于经济衰退的判定不一而足，市场对经济衰退的通常看法是经济体连续两个季度GDP环比增长为负，即所谓的“技术性衰退”。但技术性衰退主要是从需求端的角度进行观测，对经济的衡量并不全面。OECD利用投资、消费、生产等相关数据构建综合先行指标(CLI)，并通过该指标的走势确定经济何时步入衰退。NBER则从经济发展更为广泛的层面对美国实质性衰退进行了定义，如果经济活动显著下降，扩散蔓延至整个经济体，并持续数月以上，这就意味着美国步入实质性衰退。CEPR对欧元区衰退的定义与美国实质性衰退类似，均使用整体经济活动的低迷来定义衰退。相对而言，实质性衰退带来的影响更加广泛，也更具现实意义。
美国技术性衰退因何出现?美国今年以来GDP增速已经出现连续两个季度的环比负增长，即进入技术性衰退区间。而从GDP环比增速来看，一季度美国GDP主要被净出口所拖累，进口价格快速上行推动贸易逆差走阔，带动GDP环比转为负值。二季度GDP则主要被投资项所拖累，在需求趋弱的态势下，库存此前曾有被动积累，而随后步入去库存阶段，使得私人库存显著下降。此外，相较于2021年上半年，21年下半年至今，消费对GDP的拉动值也有大幅下降，主因通胀高企，消费受到抑制。
三季度还会出现技术性衰退吗?根据亚特兰大联储目前的GDP预测，三季度GDP环比增速转为正值，但考虑到二季度GDP预测直至季末才开始转负，三季度仍存在GDP环比为负的可能性。如果三季度GDP环比增速为0，则GDP同比将录得1.1%左右。
技术性衰退后，会不会有实质性衰退?从美国历次经济衰退的经验上来看，基本上每次技术性衰退，都会被囊括在实质性衰退期
