《融天纳地》内地8月份经济数据回暖，除了受益于低基数贡献以外，主要得益于国家一系列稳增长政策实施的效果显现。目前，政府投资明显支撑，线下活动逐步修复，疫情对实体部门生产和消费等活动的影响力减弱，预计今年馀下时间将延续斜率平缓的复苏。货币政策端，预计货币政策仍以降低融资成本、提供充足融资规模来促进宽信用托底经济为主线。

不过，需要留意，自疫情爆发后，稳经济措施以政策剌激为主，但其边际效应会递减。刺激政策只能提振短期表现，亦会产生副作用。最终，政策改革和构建制度才能提振长远绩效，透过改革降低制度性交易成本，有助于在短期稳增长，在中长期释放经济增长动能。

在布局上，政府与市场的关系需要平衡，明确的政策让市场主体有明确的预期，真正发挥出市场配置资源的决定性作用。此外，从市场发展上，需要考虑放开市场准入限制，在市场主体遵守法律法规的情况下，不同所有制的企业可同步竞争，鼓励民营企业家力拼发展。

在人民币汇率趋势上，内地8月份经济数据整体看来不俗，但人民币汇率依旧承压。观察早前公布的宏观数据，8月份工业生产和零售表现理想，基建投资更为突出，不过，地产范畴的表现依旧受压，若同步考虑内地出口呈现放缓迹象，投资者或关注基建和消费可能无法持续对冲地产和出口的下跌压力。

在9月份，若然地产不能出现明显改善，内地经济周期性底部就难以出现，人民币汇率的调整仍将持续。一般在居民部门加杠杆，经济的回稳才存在较为坚实的内部基础，特别是在出口放缓的情况下，今年上半年，居民部门稍欠信心，导致信贷扩张不能全力提振。

目前，内地居民部门加杠杆主要透过买房，不过，若我们观察8月份的官方数据、以及自9月开始的高频数据细节，地产销售并未明显改善。若再叠加9月下旬，联储局议息会议可能出现偏向鹰派的论调，人民币汇率走势仍需密切关注。