报告摘要

8月CPI同比涨幅低于市场预期，年内CPI破3概率已经较低8月CPI环比-0.1%，明显弱于近5年历史同期均值的10.46%。扣除食品和能源后，8月核心CPI环比为0，弱于季节性（近5年均值10.1%），反映出居民整体消费需求仍然有待恢复。

8月CPI同比+2.5%（市场预期+2.8%），较7月-0.2PCTS，8月食品CPI同比16.1%，较7月-0.2PCTS。高温天气下，8月鲜菜、蛋类价格同比涨幅较7月回落，生猪出栏持续恢复下，8月猪肉价格同比涨幅+22.4%，同比增速上行速度较6月和7月明显放缓（5月、6月和7月猪肉价格同比分别为-21.1%，-6.0%和+20.2%）。8月非食品CPI同比+1.7%，较7月-0.2PCTS，其中CPI交通和通信项因油价下行，同比涨幅较7月-1.2PCTS，是8月非食品项中同比涨幅回落最大的项。8月核心CPI同比10.8%，与7月持平，表明排除食品和能源因素后，居民消费仍待继续恢复。

8月CPI同比低于市场预期，走势较弱，虽然9月在猪价拉动下，CPI仍存在一定上行风险，但10月之后翘尾因素明显下行，且猪肉价格和油价对CPI拉动作用预计将持续走弱，CPI同比超预期上行风险将降低。目前时点看，年内CPI破3概率已经较低。对于货币政策来说，目前CPI并不构成制约。

8月PPI同比超预期回落，年内PPI转负可能较大8月PPI同比+2.3%，较7月-1.9PCTS，环比为-1.2%，与上月环比的-1.3%接近。

7月PPIRM同比14.2%，较7月-2.3PCTS，环比-1.4%，下行幅度超过上月环比的-0.9%。

8月普通混煤同比涨幅与上月相近，但因环比价格的下行，8月无烟煤价格同比涨幅回落，1/3焦煤价格同比降幅加深；8月螺纹钢、线材、普通中板、无缝钢管、角钢等钢材价格同比跌幅与7月相近；8月因国际油价继续下行，OPEC一揽子原油价格同比涨幅回落，带动汽油、柴油价格同比涨幅均有所回落。总体上，从7月到8月，主要工业原材料成本同比涨幅降低。

展望后市：9月至年末PPI翘尾因素继续快速下行，10月、11月PPI翘尾因素甚至为负。目前国际油价因美欧同步紧缩的货币政策和全球经济的走弱而持续下行，国内方面，经济复苏动能较弱、房地产持续不景气的情况下，煤、钢等主要工业品价格走势较疲软。结合翅尾因素和主要大宗工业品价格趋势，预计9月PPI同比仍将继续下行，年内PPI大概率将转负，最快在10月，PPI同比即可能会出现负值。