一、美国通胀回落不及预期，主因核心CPI再度抬升
美国8月CPI同比增8.3%，前值8.5%，市场预期8.1%;季调后8月CPI环比0.1%，前值0%，市场预期-0.1%;8月核心CPI同比增6.3%，前值5.9%，市场预期6.1%;季调后8月核心CPI环比增0.6%，前值0.3%，市场预期0.3%。
8月食品价格季调后环比升0.8%，较前值(+1.1%)小幅回落，主要与家庭食品价格涨幅收窄有关，环比升0.7%，低于上月的1.3%，而非家庭食品价格环比涨幅扩大，环比升0.9%，高于上月的0.7%。
家庭食品价格环比涨幅收窄，则与谷物、奶制品、饮料等价格上涨放缓有关，肉类、水果蔬菜价格环比与上月持平，显示出食品供需紧张问题得到部分缓解。其中谷物价格环比升1.2%(前值1.8%)、奶制品价格环比升0.3%(前值1.7%)、无酒精饮料价格环比升0.5%(前值2.3%)、其他家庭食品价格环比升1.1%(前值1.8%)。
8月非家庭食品价格季调后环比抬升，其中全餐服务价格环比增0.8%，高于上月的0.6%，显示居民外出餐饮需求增加而服务业时薪增速维持高位，导致外出餐饮价格持续上行。向前看，美国劳动力市场，尤其是餐饮业劳动力供需紧张状态仍将持续，支撑薪资增速和外出餐饮价格维持高位。
8月能源价格季调后环比降5.0%(7月环比降4.5%)，连续两个月环比下降，主要受燃油(环比-5.9%)、汽油(环比-10.6%)价格影响。受原油价格回落影响，汽油和柴油零售价格自6月下旬起开始持续回落，汽油零售价格8月均值较7月下跌12%;柴油零售价格8月均值较7月下跌9%。
原油方面，6月以来，伴随油价的一路下跌，原油的三重属性均有回落或收敛。金融属性方面，美联储大幅加息背景下，金融属性削弱、压制油价上涨;地缘政治方面，尽管俄乌冲突仍在持续，地缘风险仍有不确定性，但鉴于欧洲制裁已有边际放松，计划年末使用价格上限取代禁运措施，以保证俄罗斯原油流向市场，对未来供给短缺的担忧也在逐步消退;商品属性方面，需求转弱预期已在逐步兑现，需求主导原油定价回落，但鉴于供给增量有限，将对油价形成底部支撑。我们预计原油仍处在缓慢下行通道，下半年原油价格震荡中枢可能在90美元/桶附近。因此，向前看，原油价格对汽油和柴油价格的影响将趋于回落，能源项对通胀环比形成拖累。
8月核心CPI超预期上行，同比增6.3%，季调后环比升0.6%(前值分别为5.9%、0.3%)。其中，核心商品环比上行0.5%(前值0.2%);核心服务环比上行0.6%(前值0.4%)。季调后环比看，住宅(+0.7%，前值0.5%)、新车(+0.8%，前值0.6%)、交通服务(+0.5%，前值-0.5%)、医疗护理服务(+0.8%，前值0.4%)为主要贡献项。
住宅项价格环比上行0.7%，高于上月的0.5%。其中，租金环比升0.7%，与上月持平;业主等价租金升0.7%，高于上月的0.6%。一般来说，房屋价格对房租价格有引导性和领先性，在今年上半年住宅价格持续上行的背景下，预计下半年房租价格维持坚挺。
一方面，房屋价格持续上行，叠加房贷利率高企，导致部分买房需求转移至租房需求，整体租房市场供需紧张，推升租金价格上行。8月CPI租金环比与上月持平，略低于6月环比0.8%，显示出环比增速边际收敛，但仍维持刚性。
另一方面，房屋价格上行也会带动业主等价租金上行，推升整体住房项通胀压力，这也是本月住宅环比再度抬升的主因。因此从房价涨幅维持高位的角度看，住宅项通胀粘性仍然较高。
8月新车价格环比升0.8%，前值0.6%，相比之下二手车和卡车价格环比降0.1%，前值降0.4%，显示出汽车产能修复不足、劳动力成本抬升是导致新车价格持续上行的原因。8月ISM制造业PMI数据显示，供应商交付指数(指数越低表示交付越快)，自7月的55.2%小幅回落至55.1%，供应链问题尚未有进一步好转，在汽车库存维持低位的背景下，供需趋紧情况仍然延续。
二、通胀粘性仍然较高，预计美联储仍将激进加息
本次数据显示通胀压力仍然较高，并且粘性较大，回落速度不及预期，导致市场迅速上调美联储加息预期。FedWatch数据显示，9月加息75bp的概率为64%，加息100bp的概率为36%;市场对年末美联储利率水平的预期，上升至4%-4.25%。
然而，商品、服务、劳动力市场的供需结构修复缓慢，推升通胀粘性，长期通胀预期仍然维持在较高水平，过早放缓加息有可能无法有效抑制通胀，对长远经济不利，预计9月议息会议中，美联储仍将激进加息。
第一，美国通胀粘性持续走高。亚特兰大联储粘性CPI(StickyCPI)已从年初的4.2%一路上行至7月的5.8%，该指标统计了CPI篮子中，价格变化相对缓慢的项目的通胀率。该指标上升表明，通胀压力可能会持续较长一段时间。另外，克利夫兰联储截尾CPI(TrimmedCPI)，是在调整了支出权重位于价格变化分布的前8%和后8%的项目后，计算得出的CPI指数，其同比增速也已从1月的5.4%上行至7月的7.0%，凸显普遍的价格上涨趋势。
第二，美联储最关注的长期通胀预期指标以及工资通胀维持高位，无法成为放缓加息的有力证据。现阶段，10年平衡通胀率以及亚特兰大联储5-10年通胀预期都处于3%左右水平，而非农时薪同比增速也维持在5%左右水平，两者合力，则可能导致通胀预
