9月9日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比2.5%，低于2.8%的市场预期和前值2.7%，主要是猪肉放缓带来的超预期回落。PPI同比2.3%，低于3.1%的市场预期和前值4.2%，主因是海外大宗商品价格下行。

投资要点

食品增速放缓，CPI年内首降，但仍有破3动能食品增速放缓叠加非食品贡献减弱，导致CPI下行超预期，出现了年内首次同比增速下行。特别是猪肉价格环比上行放缓，后续猪肉价格还有温和上行空间，推动CPI破3风险还在，但对货币宽松的掣肘有限。

电力由跌转涨，大宗价格回落，PPI加速下行在国际主要大宗商品价格下行的背景下，PPI同比环比均在加速回落，主因是煤炭石油等能源价格下行，仅有电力在高温限电的影响下同比增速由跌转涨。

PPI-CPI剪刀差逆转，消费毛利改善难敌需求疲弱时隔19个月，PPI-CPI剪刀差再次转负，上游成本压力趋于缓和，企业盈利空间逐步打开，对消费行业产生一定的支撑，但仍需等待需求预期的修复。

海外密集鹰派加息，国内错峰宽松，降准可期通胀阶段性缓和对货币政策掣肘有所减弱，但当前海内外货币政策周期错位，9月欧美接连鹰派加息，国内宽松需兼顾时间节点，9-10月降准可期，四季度还有降息空间，特别是5年期LPR。

风险提示

海外衰退加速到来，地缘政治冲突再起，能源危机再次恶化