报告要点

8月份我国经济受疫情反复、高温天气、四川限电等不利因素的抑制，但稳增长发力推动基础设施项目建设加快。目前高温天气、四川限电对经济的抑制已经解除。

近期我国推出降息、“保交楼”、增加3000亿元以上额度的政策性开发性金融工具、部署用好5000多亿元专项债地方结存限额、核准开工一批条件成熟的基础设施项目等一系列稳经济措施，预计未来几个月我国经济进一步边际改善。

摘要：

事件：8月份中国制造业PMI为49.4%，前值49.0%；非制造业商务活动指数为52.6%，前值53.8%。

点评：

1）8月制造业仍偏弱，稳增长发力支持制造业修复。8月份我国制造业PMI为49.4%，较7月回升0.4个百分点，但仍略低于50%的临界水平；其中，生产、新订单、新出口订单、采购量指数分别回升0.0、0.7、0.7、0.3个百分点，但均低于50%的临界水平。8月份我国经济受疫情反复、高温天气、四川限电等不利因素的抑制，表现仍偏弱；但由于稳增长发力，8月制造业PMI相对于7月略有回升。8月大型企业PMI回升0.7个百分点至50.5%，大型企业更多地受益于扩大基建投资、扩大大宗消费等稳增长措施；小型企业PMI回落0.3个百分点至47.6%，增长动能仍弱。

目前全国高温天气已经基本结束，四川限电也已经解除，这两个因素对经济的抑制已经解除。近期我国稳增长政策进一步加码。8月19号多部门出台措施通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；8月22号我国1年与5年期LPR分别下调5、15BP；8月24号国常会部署再实施19项稳经济政策，包括增加3000亿元以上额度的政策性开发性金融工具、部署用好5000多亿元专项债地方结存限额、核准开工一批条件成熟的基础设施项目等。这些稳增长措施将在未来几个月进一步落地生效，预计未来几个月我国制造业进一步边际改善。

2）8月非制造业持续扩张，未来有望进一步改善。8月非制造业PMI商务活动指数为52.6%，较7月回落1.2个百分点。分行业看，服务业商务活动指数回落0.9个百分点至51.9%，服务业保持平稳增长；建筑业商务活动指数为56.5%，较7月回落2.7个百分点。不过，建筑业新订单指数回升2.3个百分点至53.4%；其中，土木工程建筑业新订单指数回升3.7个百分点至55.5%，反映稳增长发力推动基础设施项目建设加快。往前看，“动态清零”的防疫方针使得国内疫情总体得到控制，服务业将持续扩张；稳增长政策的加码将推动基础设施项目建设加快，“保交楼”措施推动房地产施工加快，建筑业有望加快增长。预计未来几个月非制造业进一步改善。

风险提示：房地产下滑超预期、海外地缘冲突加剧