本报告导读：

PMI低位小幅回升，疫情、高温限电扰动持续。从经济动能角度来看，预计9月用电紧张将有明显缓解，但疫情尚未度过高峰，当前仍呈现病例总数下降但新增病例地级市数量上升的特征，9月疫情扰动将持续。而从读数角度来看，8月BCI在21年同期低基数下延续回升，预计8月经济数据读数可能在低基数下有一定回升。

摘要：

8月制造业PMI较7月上升0.4个百分点到49.4%，其中生产持平、需求回升，出厂价格和原材料购进价格有所反弹。从季节性角度来看，制造业、建筑业、服务业均弱于季节性均值：

1）供给持平、需求回升，两者均弱于季节性。指数有所回升，但整体偏弱，表现较弱主要原因在于两个方面，其一是疫情8月持续扰动，服务业和需求端受到冲击；其二是部分地区高温限电，对生产端形成压制。分行业来看，表现较好的仍然是高技术产业（通用设备、电气机械）、出口链条（纺织服装）。

2）价格荣枯线下回升。8月原材料价格、出厂价格均收缩区间内回升，中下游成本端压力持续缓解，本月反映原材料成本高的企业占比年内首次低于50%。

3）原材料库存、采购量上升，产成品库存下降。原材料库存指数48%，较7月上升0.1个点。产成品库存指数45.2%，下降2.8个点，采购量提升0.3个点至49.2%。

4）细分行业中，出口相关和设备类仍相对较好。8月绝对值最高的行业为通用设备、纺织服装、电气机械，环比改善最好的3个行业为黑色、通用设备、非金属矿。

8月中国非制造业商务活动指数为52.6%，较7月下降1.2个百分点，服务业、建筑业均下降，建筑业拖累更大。服务业下降并弱于季节性，疫情影响持续，消费相关、物流服务业虽延续提升，但修复进度有所放缓。建筑业下降并弱于季节性，地产投资、基建投资景气度均下降。

往后看，高温限电将消退，疫情扰动仍持续：

高温限电方面，7-8月水电大幅走弱，叠加全年用电高峰，导致部分地区工业限电，不过高频数据如三峡入库水流量等，显示干旱状况有所缓解，同时叠加9月用电需求季节性回落，预计高温因素在9月将有明显缓解。疫情方面，本轮疫情目前仍未度过高峰，新增病例虽在8月中旬开始高位回落，但主要反映局部地区缓解，我们测算的新增病例地级市数量还未看到拐点，因此疫情影响还会往9月蔓延。

表现在数据上是疫情导致服务业需求放缓，限电导致工业生产恢复慢于需求。分项数据中产成品库存大幅走弱，可能更多反映限电的影响，从而导致工业生产恢复慢于需求恢复，历史数据上新订单与生产之差与产成品库存也是呈负相关关系，而本月新订单与生产之差有明显提升。该状况与价格端小幅反弹的情况也基本一致。另外，BCI指数问卷调查同比，而21年8月同样由于疫情和异常高温导致低基数，使得本月BCI在低基数下延续回升，因此8月经济数据同比读数可能不低。