经济低位运行，生产好于消费。国内经济呈现低位运行的态势，主要因素变化不大，疫情的散发持续压制需求端的复苏，房地产的改善还需要时间，政策则继续发力稳经济大盘。生产的情况要好于需求，整车货运物流指数平稳运行，全国高炉开工率大幅上升、螺纹大幅去库，钢材的生产与库存情况可能反映了现货价格下行的影响，生产的观望情绪较浓，也可能反映了基建在加快形成实物工作量。此外，韩国前20日的出口转弱，可能指示8月中国出口的韧性面临一定的压力。

资金边际收紧，A股有所回调。8月22日央行缩量2000亿元续作MLF，可能对短端流动性造成影响，DR001和DR007近期有所上行。并且，国股银行转贴现利率上周大幅上行，如果此前的规律成立，反映的是信贷的结构性好转。在经济基本面没有明显变化，流动性边际收紧的情况下，A股有所回调。从中信风格指数来看，近期成长指数回调幅度最大。从中信一级行业来看，上周演绎的是超涨回调，前期涨幅大的板块回调力度较大。此外，我们发现，今年以来在大跌的时候大盘股相对占优，在反弹的时候，小盘股相对占优。债市在上周国常会继续稳经济大盘、叠加利好出尽的情况下，收益率有所上行。更进一步，通过比较中债10年期国债收益率和1年期的利差、中债10年期国债收益率与30年期的利差，可以看到，8月中下旬以来30年期长债的表现相对更好。

鲍威尔放鹰，外盘股承压。美联储主席鲍威尔在8月25日杰克逊霍尔全球央行年会上讲话鹰派程度超预期，使得美国三大股指齐跌。中概股在美股下行的背景下逆势上涨，与之前压制中概股的两大因素缓解有关，国内监管和退市危机在边际上均迎来利好，此外，中概股如果不退市，对港股也是利好。

后市展望。股市在经历了超跌反弹之后进入了平台期。经济基本面预计将保持低位平稳，流动性维持中性偏松的状态。海外资本市场走势有一定的不确定性，但冲击最大的时候或已过去。因此，以业绩为支撑的结构性及个股机会更大。

风险提示：疫情超预期，稳增长政策落地不及预期，地缘政治风险升级