事件：7月以来，高温、干旱天气席卷全国；四川、重庆等多地再度出现电力供应紧张。
核心观点：本轮高温、干旱持续时间和强度均创新高，影响有二：干扰猪肉、蔬菜、粮食生产、进而推升CPI上行压力；部分地区电力紧张制约工业生产，但相比去年范围更小、开始时间更晚。测算发现，本轮限电对工业生产拖累1%以内、对当月GDP拖累0.4%以内、对当季GDP拖累0.1%以内，影响可控；后续稳增长的关键还是稳地产、防疫情、抓落实。
1、本轮高温、干旱天气的持续时间和强度均创新高。具体看，截至8月30日，此次高温事件已经持续超过70天（8.29中央气象台继续发布高温黄色预警），为1961年以来持续时间最长；40℃以上覆盖范围也是历史最大。与高温天气相伴随，多地出现严重干旱。并且，相比往年，本轮旱情有3大特点：1）持续时间更长。7月开始，旱情迅速发酵，当前已持续50天左右，明显长于正常年份的30天左右；2）影响范围更广。本轮旱情涉及四川、重庆、安徽、江西等多个省市；3）干旱程度更重。7月以来长江流域降水相比往年正常水平偏少约4成，特别是长江下游干流、鄱阳湖水系偏少5-7成。
2、短期看，高温、干旱影响有二：干扰猪肉蔬菜粮食生产；电力紧张制约工业生产。
1）高温、干旱扰动猪肉、蔬菜、粮食等生产，进而影响通胀。
生猪：高温、限电可能导致猪肉价格阶段性回落。一方面，历史经验表明，高温可能抑制猪肉需求；另一方面，高温、限电可能导致生猪养殖缺电、缺水、缺饲料，部分猪场生猪被迫提前出栏，可能阶段性增加生猪供应，进而导致猪肉价格阶段性回落。但是，往后看，入秋之后气温回落、国庆中秋“双节”以及开学季临近，预计猪肉价格向下的幅度应也有限。
蔬菜：高温天气可能扰动蔬菜供应。影响路径有二：一是受旱地区、部分品种蔬菜供应下降、价格上涨；二是高温导致长江流域部分秋播蔬菜育苗移栽时间推迟10天以上，可能扰动秋冬蔬菜供应。但蔬菜生长周期短，一般灾后1-2个月即可恢复，因此整体影响应有限。
粮食：海外粮食价格有所波动，国内粮食价格应会较为稳定。今年以来，由于副热带高气压带异常，欧洲、中亚、南亚等都出现大范围持续性高温、干旱天气，导致海外粮食减产，比如印度已经先后禁止小麦、糖、大米出口；截至8月11日，美国西部约70%的地区处于干旱状态，其中近30万平方英里处于“极端”或“异常”干旱状态，海外粮价可能有所波动。但对我国而言，我国水稻、小麦、玉米三大主粮均以自给为主，且当前三大主粮库销比仍处历史高位，预计能够有效平抑粮食价格波动。
2）居民用电大幅增加、水力发电减少，导致电力紧张、制约工业生产。
整体看，8月多地再度限电，但较去年范围更小、开始时间更晚。近期四川、重庆等多省再度出现电力紧张，工业企业让电于民；与2021年夏秋限电相比，本轮限电有两大特点：一是范围较小，根据我们统计，截至8月，明确发布限电公告的省份仅川渝2省（另有4省发布节电倡议书），GDP占比约3成，上市公司有17家；而去年5-9月发布限电公告的省份有16个，GDP占比近7成，上市公司有34家。二是时间较晚，今年限电从8月逐步开始，而去年从5月就逐步开始扩大，直至9月达到高峰。
原因看，居民用电高增、水力发电下滑幅度更大；但煤炭供给充裕，火电补缺口有保障。
需求端，今年夏季温度更高（8月最高气温较往年高2.4度，去年基本持平），导致居民用电增速更高（7月同比26.8%，去年7-8月同比17%左右）；供给端，水电降幅更大（7-8月三峡水库出库量分别同比-44%，去年-32%），倒逼火电高增；但今年最大的不同在于煤炭供给充裕，7月煤炭产量同比18.6%，远高于去年7-8月的0.9%；推动电厂在耗煤创新高的情况下，煤炭库存仍保持了近年平均水平，为火电弥补电力缺口提供了充足保障。
行业看，限电对两类行业偏利好：一是限电导致供给减少，加上本身库存偏低、存在涨价预期的行业，典型例子包括工业硅、电解铝、磷化工等；二是直接受益于电力保供的行业，包括动力煤、储能以及光伏、风电等新能源。比如以工业硅为例，四川、云南两地工业硅产能占全国的比例超35%，考虑四川、云南工业硅生产的季节性（一般5-10月是工业硅开工生产的旺季），实际影响可能比产能占比更大。
3、往后看，9月高温干旱可能仍将持续，预计小幅推升CPI上行压力、但影响有限；限电有望逐步缓解，预计对工业生产的冲击1%以内，对当月GDP拖累0.4%以内，对当季GDP拖累0.1%以内；中长期看，夏季高温干旱、冬季寒潮等极端天气可能成“常态”。
9月高温、干旱可能持续，可能小幅推升CPI上行压力、但影响有限。整体看，维持此前判断，CPI同比可能震荡上行，高点可能突破3.0%、甚至摸到3.5%（最快8月或9月）。
限电有望逐步缓解，预计对工业生产的冲击有限。根据中央气象台预计1，9月南方大部气温仍将在“高位运行”，且与往年同期相比，长江中下游降水会偏少2-5成，干旱持续的风险较大。对工业生产而言，定性看，我国发电量主要取决于火电，目前沿
