【策略观点】

历史上基建投资在稳增长中更多的是充当楔子，而非稳增长主力军，基建稳增长背后是房地产投资和消费上行。广义基建投资仅占总GDP的约10%，其上下游产业链相对简单，对就业和经济的贡献有限，房地产能够将基建对经济的影响扩大化，从而实现稳增长。且基建投资和房地产投资相伴相生，一方面，基建投资能够带来居民生活条件改善，带动房地产需求；另一方面，房地产是基建资金来源和基建项目收益能力的重要保障，确保基建投资的可持续性。

当前弱地产、弱消费大环境下，基建独木难成林。2001互联网泡沫和2008金融危机期间，我国经济面临的压力主要来自外需放缓，国内经济动能仍保持平稳增长；本轮经济波动主要受损的是内需，但政策仍聚焦于基建。因此，尽管宏观层面基建在稳增长中的地位持续提升，但从中微观看，基建形成实物工作量偏慢，对经济带动力不足，国内经济复苏进程不及预期。

基建地产共振向上或为下半年稳增长重点，关注地产增量政策。国内看，稳就业压力对经济增速仍有要求，预计下半年将以发展促就业，以就业保民生，推动经济增速上行、回归合理区间是当务之急；外部环境看，中美大国博弈格局延续，下半年经济增速不宜过低。因此，稳增长需要扭转房地产下行趋势，使基建地产需形成共振效应。根据日本与美国地产危机经验，年内实现“保持经济运行在合理区间目标”需要房地产政策加大发力，当前降息政策直指房地产行业，预计后续仍有增量政策。

【风险提示】

全球通胀回落不及预期

国内疫情超预期扩散

海外资本市场波动