近期欧洲能源压力使得全球通胀交易升温。短期来看，制约能源供给的相关负面因素仍将持续存在，短期通胀和紧缩预期的不确定性可能使得美元和美债利率保持宽幅震荡。能源供给受限增加欧洲通胀压力倒逼欧央行加速紧缩，可能进一步提升欧债风险。
未来需持续关注德意利差表征的欧债压力情况，欧债风险将进一步强化黄金配置价值，持续提示黄金Q3配置机会。
近期美元和美债利率抬升与能源压力相关，助长欧债风险并提升联储紧缩预期8月以来美元指数快速上行，由月初的105.4快速上行并阶段性突破109。美债利率方面，通胀预期小幅抬升的情况下，实际利率的抬升驱动10年期美债利率再次升破3%。其中，10年期美债利率由月初的2.6%升破3.0%关口、10年期实际利率由0.1%升至0.47%。我们认为近期美元和美债利率的快速攀升主要源于能源价格，气候异常以及俄乌导致的供给端波动使得能源价格重抬升势，NYMEX天然气价格月初至今上行幅度近20%，油价近期也受沙特减产预期影响重回100美元以上。一方面，能源价格反弹提升了联储紧缩预期，期货市场定价9月美联储加息预期重回75BP；另一方面，欧洲能源压力加剧欧洲债务风险利多美元，10年期德意利差由月初的200BP，抬升至接近240BP。
近期能源压力的源头主要集中在欧洲国家，干旱和天然气断供等因素严重影响欧洲能源供给。短期来看，相关负面因素仍将持续存在，欧洲通胀压力倒逼欧央行加速紧缩可能进一步提升欧债风险，在此背景下黄金的配置价值将进一步强化。
欧洲干旱严重影响以法国为代表的核能发电国的能源供给，加剧欧洲能源压力干旱严重影响欧洲核能发电国的能源供给，法国是欧盟第一大核电国，核电在法国电力供应结构中占据主导地位。根据世界核能协会，目前法国共拥有56座处于活跃状态的反应堆，装机容量合计61370兆瓦，占法国电力总装机容量的44%。
根据IEA统计，2020年法国核电发电量353.8亿千瓦时，在总发电量中占比达66%。除法国外，斯洛文尼亚、匈牙利和保加利亚对核能的依赖度均超过40%，能源供给均会受到干旱的冲击。
2022年以来欧洲干旱情况较为严重，根据欧洲干旱观测站统计超过60%区域的欧洲大陆均处于干旱状态（47%处于警告状态，17%处于警戒状态），其中法国干旱较为严重，对法国的核电站运营产生了较为严重的负面影响。核电站在运营过程中需要使用大量水源用于冷却核反应堆，2022年持续性干旱减少河水流量，影响核反应堆的冷却能力继而冲击核电生产。受干旱影响，法国局部区域的核电站减产率已超过70%。如果考虑例行维修等因素，当前法国56个核反应堆仅有26个仍在工作，发电功率仅为总装机容量的42%。
法国原子能安全委员会(ASN)已通过一项临时性豁免，放宽部分核电站的热排放标准，但该豁免即将在9月11日到期。如果干旱持续，法国电力供应压力可能提高并加剧欧洲能源压力。法国电力公司EDF在今年5月将2022年法国核能发电量预测值下调至280至300亿千瓦时，为1990年以来的最低水平。
北溪1号间接性断供影响德国等天然气消费国的能源供给，加剧欧洲能源压力欧元区19国能源结构中天然气的平均比重约25.4%，其中12国对天然气的依赖度高于欧盟均值水平，其中意大利和德国是典型代表，能源结构中天然气的消费占比分别达到40.5%和26.1%。从进口依存度和俄罗斯进口份额综合考虑，德国和意大利的天然气消费对俄罗斯的依赖度分别达到58.9%和40.2%。一旦以北溪1号为代表的的主要输气通道暂停，德国、意大利等国的能源供给易受较大冲击。
自俄乌冲突爆发以来，俄罗斯持续压低北溪1号输气量施压欧洲。2022年6月16日起北溪1号天然气流量下降至正常水平的40%，7月27日起降至正常流量的20%。同时，俄罗斯开始频繁以日常检修为由频繁停止供气，7月12日至7月20日进行年度检修曾停止供气，近日再次宣布于8月31日起将停止供气3天，在俄乌冲突Q4可能延续的背景下，俄罗斯可能频繁使用天然气断供作为钳制欧洲的重要手段。考虑到10月起欧盟对天然气的供暖需求将进入高峰期，天然气的间歇性断供将加剧欧盟能源和滞胀压力，根据欧盟5月测算，一旦俄气断供对欧盟GDP的负面影响幅度可能达到2.6%。
干旱降低莱茵河水位影响德国对煤炭等能源品的运输能力，加剧欧洲能源压力莱茵河是欧洲内陆水道的关键环节，连接德国诸多重要工业区，涉及德国80%的货物运输量，尤其是石油、煤炭等燃料运输。当前德国三分之一的煤炭运输途径莱茵河，多数燃煤电厂均位于河流两岸。伴随俄乌矛盾持续，德国7月启动闲置燃煤电厂以缓解能源供应压力。据统计德国2022上半年燃煤发电同比增长1.5%，如果俄罗斯进一步切断天然气供应，煤炭将在冬天成为德国能源供应的关键。
受欧洲大面积干旱影响，莱茵河沿线的水位急剧下降。8月12日，莱茵河关键要道考布（Kaub）段水位下降到38厘米，低于可供运输临界点的40厘米。只有数量较少且负载较轻的船仍在运行，燃料交付和运输能力受到明显约束。
未来莱茵河的通航能力仍将受挫。近期该地区的降水使得考布的水位有所修复，未来可能回归至15
